事件描述
公司發佈2024 年一季報。2024Q1 實現收入370.2 億元，同比+7.1%，環比-14.1%，歸母淨利潤11.6 億元，同比-83.4%，環比-19.9%。
事件評論
一季度銷量實現開門紅，新能源與出海持續放量，收入穩健增長。2024Q1 實現收入370.2億元，同比+7.1%，環比-14.1%，同期總銷量69.2 萬輛，同比+13.9%，其中合併報表銷量48.5 萬輛，同比+18.2%。新能源轉型進展順利，2024Q1 自主新能源累計銷量12.9 萬輛，同比+52.4%，對應自主新能源佔比21.9%，同比+5.6pct；出口持續高增長，2024Q1達到10.9 萬輛，同比增長80.1%。
終端折扣加大影響盈利，自主新能源快速減虧、合資表現穩健。2024Q1 歸母淨利潤11.6億元，同比-83.4%，環比-19.9%，扣非歸母淨利潤1.1 億元，同比-91.8%，環比-34.1%。
毛利率14.4%，同比-4.1pct，環比-5.1pct。期間費用率12.5%，同比+1.5pct，環比+3.7pct，其中銷售/管理/研發費用率分別同比+0.9pct / +0.5pct / +0.2pct，分別環比+0.3pct /+2.4pct / +0.8pct。盈利承壓主要系：1）爲應對行業價格競爭，2024Q1 加大促銷資源投放力度。2）公司仍處於新能源轉型投入期。3）降本受落地節奏影響在Q1 體現較少。新能源品牌持續放量，有望快速減虧，2024Q1 深藍交付4.0 萬輛，阿維塔1.5 萬輛。合資表現穩健，2024Q1 長安福特、長安馬自達合計銷量7.5 萬輛，同比+27.6%，合聯營投資收益1.5 億元（去年同期爲-0.6 億元）。
公司打造爆款能力強，自主轉型，電動智能助力新階段開啓。長安汽車具備強品牌定位與技術研發實力，新一輪新能源浪潮中，公司多品牌積極佈局智能電動轉型，加速打造爆款產品。深藍定位年輕、科技的新能源品牌，增程、純電、氫電多技術路線，發力主流新能源市場；長安啓源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源轉型需求；阿維塔定位高端純電市場，支撐品牌向上。展望未來，公司已憑藉深藍S7 成功發力中間價格帶插混大賽道，且深藍、啓源與阿維塔新車持續鋪開，電動化轉型逐步顯現成效；華爲深度賦能下，智能化賽道有望加速追趕。
短期來看，公司新車週期強勢，帶動銷量持續向好。公司尚處於新能源轉型期，銷量逐步兌現是當前的重心。深藍S7 打造爆款，新車G318 發力硬派越野賽道，將於二季度上市；阿維塔E15、E16 將於下半年上市；啓源CD701、C798 持續完善啓源車型矩陣。隨着新車落地將有力帶動銷量提升，規模效應增強有望進一步提升盈利能力。預計2024-2026年歸母淨利潤爲90.72、124.67、162.22 億元，對應PE 分別爲 16X、11X、9X，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場需求表現低於預期；
2、行業競爭加劇削弱企業盈利。