事件描述
公司發佈2023 年年報和2024 年第一季度報告，2023 全年實現營收7.60 億元，同比增長29.65%；實現歸母淨利潤1.35 億元，同比增長86.06%，實現扣非歸母淨利潤1.14 億元，同比增長70.58%。2024 年第一季度，實現營收1.85 億元，同比增長17.42%，實現歸母淨利潤2274 萬元，同比下降10.22%，實現扣非歸母淨利潤1957 萬元，同比增長7.74%。
事件評論
全年利潤高增長，盈利能力修復。公司緊密圍繞既定的發展戰略，積極推動年度經營計劃的貫徹落實，營收快速增長主要是由於外部經營環境對臨床試驗項目開展的干擾逐步消除或減弱，項目業務進度恢復較大所致。歸母淨利潤高增長主要是由於項目執行效率有所提升所致。
新籤穩健增長。公司以商務拓展爲火車頭，敏捷創新，以客戶爲導向，加大業務拓展與品牌推廣，進一步鞏固與優質且多元化客戶群體的業務合作。通過多年來在行業內積累的項目經驗、專業品牌以及客戶間的口碑傳播獲取訂單，公司新籤不含稅合同金額 12.92 億元，同比增長 23.89%。訂單增加主要由於全球醫藥公司等持續投入研發資金，以及國內外製藥企業的新藥臨床試驗對外包服務的需求增加所致。隨着我國藥監部門對於藥品質量管理邁上新臺階以及新藥研發難度不斷提升，預計 SMO 在醫藥臨床研發中的滲透率將進一步提升。截至2023 年12 月，公司存量不含稅合同金額爲 18.81 億元，同比增長24.97%。
龍頭效應凸顯，服務認可度持續提升。作爲國內SMO 領域的龍頭，公司致力於承接具有創新性及高臨床價值新藥的SMO 項目，SMO 執行項目數量亦穩步增長，截至2023 年12 月，公司累計參與SMO 項目超過3000 個，在執行項目數量爲1832 個，公司服務超過900 餘家臨床試驗機構，臨床試驗機構可覆蓋能力爲1300 餘家，服務範圍覆蓋全國近190 個城市。其中主要客戶爲國際藥企或國內知名創新型藥企，與在中國開展業務的全球前10 大藥企、全球前10 大CRO 均有合作，爲包括默沙東、精鼎、羅氏、強生、諾華、百時美施貴寶、艾昆緯、禮來、恒瑞、康方等在內的知名藥企和CRO 提供臨床試驗現場管理工作，具備較爲突出的優質創新藥企服務能力，提供的SMO 服務質量高、效率高，處於同行業先進水平，符合國際標準。
我們預計2024-2026 年公司將實現歸母淨利潤1.50 億元/1.81 億元/2.17 億元，對應當前市值的PE 爲18/15/13 倍。
風險提示
1、醫藥研發熱度不及預期；
2、規模擴大後可能帶來人員管理風險。