核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入25.62 億元，同比提升54.18%，各品類均呈現強勢增長趨勢。Q1 實現毛利率30.48%，同比提升2.26pct，實現淨利率5.53%，同比大幅提升5.48pct。
24Q1 實現歸屬於母公司淨利潤1.36 億元，同比增長675.34%，收入端，包含兩輪車、全地形車、割草機器人等在內公司各品類在24 年一季度均取得十分亮眼表現，公司盈利拐點已現，利潤彈性得到釋放。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入25.62 億元，同比提升54.18%，實現歸屬母公司股東淨利潤1.36 億元，同比提升675.34%，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤1.42 億元，同比提升16874.37%。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率30.48%，同比提升2.26pct，實現淨利率5.53%，同比大幅提升5.48pct。
簡評
一、營收層面：全品類均取得亮眼表現
公司24Q1 收入同比大幅提升，公司各品類均有不俗表現，拆分業務來看：1）電動兩輪車銷量41.69 萬臺，同比增長126%，銷 售收入11.9 億元，同比增長119%，單車均價2854 元，同比略降，截止4 月18 日，電動兩輪車品類門店數量已經突破5400 家；2）自主品牌零售滑板車實現銷量15.17 萬臺，同比增長21%，業務銷售收入實現3.03 億元，同比增長8%；3）割草機器人實現銷量3.31 萬臺，同比增長317%，實現銷售收入1.8 億元，同比增長267%；4）全地形車銷量達5487 臺，同比增長94%，實現收入2.15 億元，同比增長90%。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 毛利率30.48%，同比提升2.26pct，整體提升明顯。分析原因，預計主要與兩輪車業務規模效應進一步釋放，智能割草機以及全地形車進一步放量有關。
從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.4%/-1.15%/-1.25%/-2.19%，除銷售費用略有增加以外，其他各項費用率得益於公司營收大幅提升，均有不同程度壓降。
從淨利角度看，24Q1 公司實現歸母淨利潤1.36 億元，同比提升675.34%，淨利率5.53%，同比提升5.48pct，扣非淨利率5.29%，同比提升4.24pct，得益於公司各品類的大幅放量，毛利率持續提升，各項費用率亦持續壓降，整體盈利改善明顯。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入132.89、166.11、199.33 億元，同比分別增長30%、25%、20%；分別實現歸屬母公司淨利潤7.34、9.38、11.73 億元，同比分別增長22.77%、27.73%、25.08%。看好公司在國內外全品類的開拓，維持買入評級。
風險提示：
1） 技術研發的風險：公司所在的智能短程移動設備及服務消費機器人制造行業屬技術密集型行業，公司已經形成了較爲成熟的技術創新機制、持續的研發費用投入機制以及較強的研發創新能力，有助於公司能夠開發出性能領先、符合市場需求的新產品。然而行業客戶的多樣性和行業技術的創新性，在一定程度上加大了公司新技術、新產品研發過程中的不確定因素，導致從研發到投產創收的週期較長。由於在新產品開發過程中，公司需要投入大量的人力和資金，若新技術新產品開發失敗或是開發完成後不符合市場需求，將導致公司前期投入的成本無法收回，對公司經營造成不利影響。
2） 關鍵技術人才流失的風險：作爲技術密集型行業，技術人才是決定行業競爭力的關鍵因素，對技術人才的競爭將不斷加劇。如果由於薪酬或其他原因，公司的關鍵技術人才大量流失，或者公司無法激勵現有技術人才，亦或無法吸引優秀技術人才，公司可能發生技術團隊配置不足的情形，從而無法繼續研發和銷售新產品，無法爲客戶提供優質的服務，公司也可能會面臨更高的招聘及培訓成本，可能對公司技術研發能力和經營業績造成不利影響。
3） 新品類拓展不及預期的風險：現階段公司需要依靠全地形車、智能割草機等品類的持續開拓去拉動收入增長和盈利改善，如果後續兩品類在海外銷售及渠道拓展不及預期，將在一定程度上給公司經營或者業績表現帶來壓力。