事件描述
公司披露2024 年第一季度報告，2024 年一季度公司實現營業收入8,121.84 億元，同比增加10.88%；實現歸母淨利潤456.81 億元，同比增加4.70%。
事件評論
油氣產量增加成本控制顯著，油氣和新能源業務業績增幅優於同期油價波動。2024 年Q1布倫特現貨均價同比上漲2.5%。公司實現油氣當量產量463.7 百萬桶，同比上升2.6%。
其中，其中國內油氣當量產量413.0 百萬桶，同比增長2.6%；海外油氣當量產量50.7 百萬桶，同比增長2.6%。單位油氣操作成本10.38 美元/桶，同比下降1.8%。在產量提升以及成本下降背景下，油氣和新能源業務實現經營利潤429.65 億元，同比增長4.8%，高於同期油價漲幅。
煉油產品毛利收窄，化工業務扭虧爲盈。2024 年Q1 加工原油353.8 百萬桶，同比增長8.2%；生產成品油3,048.2 萬噸，同比增長9.8%；生產乙烯227.0 萬噸，同比增長13.5%；化工產品商品量990.8 萬噸，同比增長16.7%。煉油化工和新材料業務實現經營利潤81.15億元，同比下降4.2%。其中由於煉油產品毛利收窄，煉油業務實現經營利潤69.70 億元，同比減少24.26 億元；由於化工產品銷量增加以及廣東石化扭虧增利，化工業務經營利潤11.45 億元，實現扭虧爲盈，同比增利20.71 億元。
銷量增加及進口氣成本降低，天然氣銷售業務盈利能力大幅提高。天然氣銷售業務持續優化進口氣資源池結構，有效控制採購成本，大力開拓高端高效市場，努力增加直供直銷客戶和終端市場銷售比例，持續提升銷售量效。2024 年Q1 銷售天然氣833.69 億立方米，同比增長14.2%，其中國內銷售天然氣671.02 億立方米，同比增長7.5%。主要由於天然氣銷量增加以及進口氣採購成本降低，天然氣銷售業務實現經營利潤人民幣123.16 億元，同比增加21.80 億元。
注重股東回報，估值仍有修復空間。2023 年公司擬派發末期含稅現金紅利0.23 元/股，加上中期每股股息計劃全年派發0.44 元/股，對應的現金分紅比例爲50%，合計派息約805.29 億元，創造歷史新高。今年以來，以三桶油爲代表的央國企能源板塊，在保障能源安全以及新能源轉型的背景下，股票價格、企業估值提升明顯。但和國內同行業非國企以及海外同行業企業分別進行對比，目前估值仍相對較低，隨着以三桶油爲代表的央國企盈利能力差距逐漸縮小，中國石油等央國企龍頭企業估值仍有較大提升前景，估值或將持續修復。
預計公司2024-2026EPS 分別爲0.99 元、1.04 元和1.12 元。對應2024 年4 月30 日收盤價的PE 分別爲10.39X、9.91X 和9.16X，維持“買入”評級。
風險提示
1、國際油價大幅下跌；
2、地緣政治風險。