事件描述

公司公布2024 年第一季度报告，2024 年第一季度实现营业收入367.39 亿元，同比增加24.34%；归母净利润2.47 亿元，同比下降66.53%；经营活动现金流量净额9.81 亿元，同比下降60.15%。

事件评论

终端需求持续改善，24Q1 聚酯链景气度持续修复。聚酯：截至2023 年12 月底，公司拥有涤纶长丝产能355 万吨，差别化率超过90%，其中包括再生聚酯纤维产能55 万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO 单体、PTT 纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA：公司子公司虹港石化拥有390 万吨/年PTA 产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商。随着终端纺服补库持续，2024Q1 涤纶长丝保持较好景气度，聚酯盈利将保持稳定；PTA 下游聚酯负荷仍保持在较高水平，需求端有所支撑，PTA 有望减亏。

炼化转固投产，芳烃及成品油保持高景气度，公司形成"炼化+聚酯+新材料"产业矩阵。炼化产能原油加工能力1600 万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280 万吨/年，乙烯裂解装置规模110 万吨/年。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度持续上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司炼化产品中成品油（496 万吨）及芳烃（592 万吨）合计占比达70%，显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310 万吨/年装置。此外，项目采用的320 万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320 万吨/年柴油加氢裂化装置、280 万吨/年PX 装置、4×15 万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。工艺装置规模及设备的大型化，带来设备效率相应提高，有利于能量的回收和综合利用，从而可以进一步提高生产效率和经济效益。

深化布局，成长空间大。炼化：盛虹炼化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮项目于2023 年3 月投产；虹威化工新建POSM 及多元醇项目等；新能源新材料板块：规划建设EVA 等化工新材料项目，规划30 万吨/年POE 及20 万吨/年α-烯烃工业化装置；可降解塑料项目：虹科新材料可降解材料项目（一期）工程截至2023 年6 月底一期项目完成项目环评公示，处于项目建设阶段；海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目截至2023年6 月尚处于项目前期阶段。

引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术，2023 年9 月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10 万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。

作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年归母净利润为29.7 亿元、45.7 亿元和53.1 亿元，对应2024 年4 月29 日收盘价PE 分别为23.0X、15.0X、12.9X，维持"买入"评级。

风险提示

1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。