事件描述
公司公佈2024 年第一季度報告，2024 年第一季度實現營業收入367.39 億元，同比增加24.34%；歸母淨利潤2.47 億元，同比下降66.53%；經營活動現金流量淨額9.81 億元，同比下降60.15%。
事件評論
終端需求持續改善，24Q1 聚酯鏈景氣度持續修復。聚酯：截至2023 年12 月底，公司擁有滌綸長絲產能355 萬噸，差別化率超過90%，其中包括再生聚酯纖維產能55 萬噸/年，聚酯再生纖維產能居於全球行業前列。同時，公司還擁有完整自主知識產權、世界領先的生物基PDO 單體、PTT 纖維和循環再利用聚酯纖維產業鏈等。PTA：公司子公司虹港石化擁有390 萬噸/年PTA 產能，是華東地區重要的聚酯原材料供應商。隨着終端紡服補庫持續，2024Q1 滌綸長絲保持較好景氣度，聚酯盈利將保持穩定；PTA 下游聚酯負荷仍保持在較高水平，需求端有所支撐，PTA 有望減虧。
煉化轉固投產，芳烴及成品油保持高景氣度，公司形成"煉化+聚酯+新材料"產業矩陣。煉化產能原油加工能力1600 萬噸/年，擁有芳烴聯合裝置規模280 萬噸/年，乙烯裂解裝置規模110 萬噸/年。國內：出行需求顯著改善，成品油需求大幅提升，景氣度持續上行；同時，海外成品油市場進入季節性旺季，汽油需求環比改善明顯，驅動芳烴盈利性顯著提升，公司煉化產品中成品油（496 萬噸）及芳烴（592 萬噸）合計佔比達70%，顯著受益於芳烴及成品油景氣度改善。公司芳烴產業鏈採用國產連續重整技術國內規模總量最大的3×310 萬噸/年裝置。此外，項目採用的320 萬噸/年沸騰牀渣油加氫裝置、320 萬噸/年柴油加氫裂化裝置、280 萬噸/年PX 裝置、4×15 萬噸/年硫磺回收裝置也均屬於國內規模較大的裝置。工藝裝置規模及設備的大型化，帶來設備效率相應提高，有利於能量的回收和綜合利用，從而可以進一步提高生產效率和經濟效益。
深化佈局，成長空間大。煉化：盛虹煉化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮項目於2023 年3 月投產；虹威化工新建POSM 及多元醇項目等；新能源新材料板塊：規劃建設EVA 等化工新材料項目，規劃30 萬噸/年POE 及20 萬噸/年α-烯烴工業化裝置；可降解塑料項目：虹科新材料可降解材料項目（一期）工程截至2023 年6 月底一期項目完成項目環評公示，處於項目建設階段；海格斯新能源配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項目截至2023年6 月尚處於項目前期階段。
引領行業綠色智能化發展道路。公司始終堅持在低碳、零碳、負碳全方位深耕與探索綠色工藝技術，2023 年9 月，公司與冰島碳循環利用公司合作打造的國內首套10 萬噸二氧化碳制綠色甲醇裝置在江蘇連雲港正式投產。
作爲國內煉化一體化龍頭公司之一，在不考慮未來股本變動的情況下，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲29.7 億元、45.7 億元和53.1 億元，對應2024 年4 月29 日收盤價PE 分別爲23.0X、15.0X、12.9X，維持"買入"評級。
風險提示
1、國際油價大幅下滑；2、下游需求增速不及預期；3、項目進度不及預期。