業績穩步向好，電力設備、儲能、光伏三輪驅動。23 年全年公司實現收入28.48 億元，同比+74％；實現歸母淨利1.20 億元，同比+72%；實現扣非歸母淨利1.17 億元，同比+76.91%。24Q1 公司實現收入7.95 億元，同比+84.68%，環比-5.40%；歸母淨利3529.06 萬元，同比+165.64%，環比-1.15%；扣非歸母淨利3321.10 億元，同比+221.53%，環比-8.39%。整體看公司業績逐年提升，營收與利潤增速顯著。公司全面聚焦“配電設備、光伏新材、儲能系統”三大業務，以智能製造發展爲導向，以全球化的視野和創新爲動力，立足行業前沿，深挖國內市場需求，積極拓展海外市場，實現公司高質量發展。
配電設備：母線基本盤穩健，成套設備、變壓器有望提供新增量。母線：主要用於配電端，具有電流更大、更節省空間、更安全可靠等優勢，在大電流傳輸場景或者需要節約空間的應用場景中，母線產品已經逐漸的替代了電纜，公司母線產品性能優異，品牌力強，已運用於多個大型項目中。成套設備、變壓器：24年Q1 成套設備與變壓器產品迎來放量，收入已超過2023 年全年。公司深耕配電設備業務多年，有成熟的技術及生產經驗，且與西屋、ABB 等海外品牌合作多年，在電力設備出海加速的大背景下，我們認爲公司有望憑藉技術與渠道優勢，進一步提升變壓器與成套設備的市場份額。
儲能：產品矩陣豐富，大儲、工商儲並駕齊驅。公司以“全產品線佈局，全產業鏈打造”爲儲能系統業務的發展方向，以網源側儲能、工商業儲能爲主，戶用儲能及便攜式儲能爲輔，形成全系列儲能系統產品矩陣。大儲：2023 年，在中國企業國內/全球直流側儲能系統解決方案提供商中，威騰電氣出貨量分別位列第五/第七位；工商儲：公司先後在廣東、江蘇設立子公司，加大用戶側儲能電站項目開發及運維領域的佈局， 215kWh、232kWh、372kW 工商儲標準櫃產品已投入市場應用。
光伏焊帶：受益光伏高景氣，低溫焊帶有望放量。23 年公司焊帶銷售量達到1.27 萬噸，同比+106%。公司光伏焊帶產品廣泛應用於國內外一線光伏組件企業，目前產品包括 SMBB 焊帶、0BB 焊帶、低溫焊帶、MBB 焊帶、常規匯流帶、黑色焊帶等產品。截至24Q1，公司用於TOPCon 電池技術的SMBB 焊帶在產品結構中佔比已超60%；此外，公司0BB 相關產品在下游客戶端已有應用，後續有望進一步增厚公司盈利。
投資建議：預計公司24-26 年營收分別爲46.59/64.68/81.56 億元，歸母淨利潤分別爲2.09/3.07/3.95 億元，對應PE 爲15x/10x/8x。總體來看，公司三大業務齊頭並進，配電業務穩步發展，SMBB、0BB、低溫焊帶等產品佔比逐步提升增厚盈利，儲能業務逐步放量，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇等。