事件描述
公司2024Q1 營業總收入42.93 億元（+7.16%）；歸母淨利潤4.52 億元（+16.78%），扣非淨利潤4.46 億元（+16.91%）。
事件評論
量價提升穩健，公司產品結構仍有突破。量價拆分來看，（1）量：24Q1 銷量86.68 萬噸，同比增長5.25%，銷量表現好於行業主要因基數壓力較低。（2）價：24Q1 噸價同比提升1.3%，高檔/主流/經濟價格帶收入分別同比增長8.3%/3.6%/12.4%，經濟產品增速較好主要得益於價格帶內部結構升級，噸價提升，銷量同比+1.69%。
原材料採購價格下降，噸成本改善超預期。2024Q1 公司噸成本同比下降約3.27%，主要因爲2023Q1 噸成本壓力較大（2023Q1 同比2022Q1 增長5.65%），同時大麥、包材等採購價有所改善，疊加2024Q1 銷量增長預計產能利用率提升。隨着Q2 佛山工廠投產折舊攤銷將有所增加，噸成本改善幅度預計縮窄，全年來看噸成本壓力仍舊可控。2024Q1公司毛利率同比提升2.74pct 至47.9%，期間費用率同比增加0.42pct 至16.18%，其中銷售/管理費用率同比+0.18/+0.02pct，歸母淨利率同比提升0.87pct 至10.53%，盈利能力仍有所突破。
順應中檔酒增長趨勢，公司渠道費用投放戰略積極調整以適應市場。樂堡、重慶兩單品順應性價比趨勢增長勢頭較好，公司2024 年積極調整銷售費用投放策略，加強渠道資源傾斜，做深做透已開發的大城市。公司當前經營面已觸底改善，利潤有望持續提升，高分紅政策或延續。我們預計公司2024/2025/2026 年EPS 爲3.01/3.29/3.53 元，對應PE 爲25X/22X/21X，維持“買入”評級。
風險提示
1、需求恢復較慢風險；
2、行業競爭進一步加劇風險；
3、消費者消費習慣發生改變風險等；