貴金屬市場正上演“造富遊戲”！

繼黃金之後，白銀、銅及多種有色金屬價格紛紛上漲。週一，現貨黃金續刷歷史新高，現貨白銀站上32美元/盎司關口，續刷11年來新高，倫銅盤中觸及紀錄新高。

因投資者對聯儲局引領全球央行年內降息的預期不斷升溫，且圍繞伊朗總統所乘直升機事故的消息，也令貴金屬市場的避險需求被激發。

爲何金價持續走強？

市場分析指出，黃金價格的連續攀升很可能與兩方面因素密切相關：一是市場對聯儲局降息的預期，二是中東地區的地緣政治緊張局勢。

首先，從聯儲局降息的預期來看，上週公佈的美國通脹數據顯示通脹率有所下降，這進一步強化了市場對聯儲局可能提前降息的預期。隨着降息預期的增強，美元的貶值效應顯現，而以美元計價的貴金屬，比如黃金因此而受益，價格得到提升。

其次，中東地區的地緣政治緊張局勢的加劇，增加了市場對避險資產的需求。此外，國內房地產市場政策的積極調整也促進了工業品價格的普遍上漲。這些因素共同作用，推動了金價的持續上漲。

另外，據最新的13F，電影《大空頭》男主角原型、傳奇對沖基金經理Michael Burry在第一季度購買了超過44萬份的實物黃金信託基金$Sprott Physical Gold Trust (PHYS.US)$，總價值超過1000萬美元，這成爲他管理的Scion資產管理公司持倉裏的頭號重倉標的。

Sprott實物黃金信託是一個封閉式基金，其特點是直接持有實物黃金，而非黃金衍生品或股票。

全世界都在爲銅瘋狂？

近幾個月，銅市場的多空對決主要圍繞供給缺口和需求增長的預期。此前文章《別隻盯着科技股了！大宗商品一路狂飆，港美股市場有哪些投資機會？》曾提及過，據天風證券研報表示，銅是有故事的商品，需求端和供給端都有故事可講。

在需求端，銅的長期故事是新舊能源體系變革。因爲要降低非化石能源的消費比重，就需要提高一次能源轉化成電能的比重，不管是發電、輸電、用電，還是電動車替代燃油車，銅都能在需求端講出長期的故事，所以才有“銅是新時代的石油”的說法。

在供給端，銅的長期故事是精銅礦的品位在持續下降。在過去十年中，少數主要生產國銅礦品位平均下降了約25%。隨着品位降低，相應的運營成本也隨之增加。

從2024年下半年開始，銅的供求可能又開始朝着偏緊的方向，此時又到了銅的“故事時間”。雖然中國的銅消費量佔全球一半，但因爲供應鏈的集中度高，銅的定價權依然由海外主導，具有一定金融屬性。

金融屬性使得銅和黃金的比價關係有一個相對固定的波動區間，一旦黃金價格出現明顯上漲，即使不是因爲流動性的驅動，銅價也會有所跟隨。近期金價上漲以後，銅金比價又到了三年半以來的低位，銅的金融屬性定價開始發揮作用。

但上週，市場力量發生了急劇轉變，紐約市場率先走出的逼空行情震驚了金融圈。

全球最大金屬基金管理公司Orion Resource的投資組合經理Matthew Heap表示：

許多西方基金錯過了黃金價格上漲，但很明顯，他們顯然不想錯過銅市場。這反映出，銅市場有一個清晰的故事，即使是在電梯裏也能簡單闡述其價格上漲的原因。

值得注意的是，銅供應的持續緊張使得花旗、高盛等機構爲銅年底或將漲至每噸10000美元“搖旗吶喊”。

花旗4月的時候曾表示，未來三個月價格可能達到10500美元/噸，預計第二季度和第三季度平均價格爲1萬美元/噸，而此前估計爲9500美元/噸。

根據花旗新的近期牛市預測，隨着LME和上海期貨交易所的銅庫存將在未來三個月大幅下降，在這段時間內，銅價甚至可能達到1.2萬美元/噸。

高盛則將今年銅價的預測值從1萬美元/噸上調至1.2萬美元/噸，表示銅價明年必須漲到1.5萬美元/噸才能避免供給缺口。高盛預計，AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸。

投資集團凱雷的首席戰略官、高盛前大宗商品研究全球主管、提出“大宗商品超級週期”的柯利已喊出，銅是新的“石油”，當前的銅交易是他30多年職業生涯中見過的最引人注目的交易。他分析稱，

銅長期以來一直被吹捧爲全球電氣化進程中的大贏家，包括電動汽車和大規模電網升級。不斷加強的環保政策引發了全行業對銅的爭奪。這種金屬被用於從太陽能到電動汽車電池的所有領域，在世界綠色化中發揮着核心作用。

此外，人工智能（AI）也在擴大行業需求。畢竟，新興技術依賴於改進的電網，而這還得取決於銅的供應。但同時，新的銅礦產能真正投產需要數年時間。

金銅的強勢正傳導至白銀？

今年以來，白銀價格已經飆升了32%，超過黃金，成爲今年表現最好的主要大宗商品之一。

光大期貨表示，黃金的強勢情緒逐漸傳導至白銀市場，當前金銀比處在歷史偏高位，若從金銀比回歸的角度，白銀向上的彈性要顯著高於黃金，這無疑也會把本輪金銀走勢推向另一個高潮。

金銀這兩種貴金屬在很大程度上是同步波動的，因爲兩者都具有相似的宏觀和貨幣特性。隨着全球央行黃金購買量大增、散戶投資者興趣上漲、以及美國降息預期的抬頭，金價創下歷史新高，白銀也隨之上漲。

有分析師指出，在白銀供需缺口不斷擴大等潛在因素支撐下，白銀可能正處於歷史上最強勁上漲週期的前端。

另外，期貨公司Blue Line Futures 首席市場策略師Phil Streible分析稱，銅的強勁漲勢正外溢至白銀，因爲白銀也被視爲工業商品，廣泛應用於太陽能電池等領域。其表示：

影響大宗商品價格的三個主要因素是供應、需求和價格趨勢，白銀目前三者兼備。

不過，對於白銀的高漲態勢，也有分析師也持有相對謹慎的觀點。

瑞銀指出，由於許多投資者對黃金價格上漲的速度和幅度感到措手不及，這時候，白銀爲投資者提供了一個追趕的機會。白銀本身供需確實偏緊，但並不足以支撐銀價大漲，但在金價飛漲的情況下，白銀作爲更便宜且波動性更高的黃金替代物，自然受到投資者的青睞。

匯豐預計，全球對銀幣和銀條的需求將下降，許多個人投資者在過去幾年中已經大量購買銀幣和銀條，目前對進一步增加持有量的興趣不大。高銀價促使更多銀幣和銀條流入二手市場，這減少了對新鑄造銀幣和銀條的需求。全球通脹雖然依然存在，但正在逐步緩解。珠寶行業對銀的需求前景並不樂觀。白銀供給小於需求，起的作用是幫助防止銀價大幅下跌，但並不足以支持長期的牛市。

俗話說，“黃金適合投資，白銀適合投機”。這是因爲黃金市場難以壟斷操縱，白銀市場易於壟斷操縱。投資者需要警惕當中風險。

港美股市場有什麼受惠股？

隨着黃金、白銀、銅等貴金屬價格飛漲，港美股市場上不少相關概念股也跟着上漲。富途資訊梳理了部分金銀銅概念股，供牛友們參考。

美股市場上，全球第三非洲最大黃金礦業公司$AngloGold Ashanti (AU.US)$年內累計升幅大37%、加拿大黃金礦業公司$伊格爾礦業 (AEM.US)$累漲近30%；全球第五大銅生產商$南方銅業 (SCCO.US)$、美國礦業巨頭$麥克莫蘭銅金 (FCX.US)$近期雙雙創下新高，年內分別升48%、28%；加拿大銀礦公司$Silvercorp Metals (SVM.US)$、$MAG Silver (MAG.US)$、$First Majestic Silver (AG.US)$年內分別漲超50%、35%、29%。

港股市場上，$中國白銀集團 (00815.HK)$漲幅十分驚人，年內已漲超2倍；$五礦資源 (01208.HK)$年內累計升幅超89%，$中國黃金國際 (02099.HK)$、$江西銅業股份 (00358.HK)$累漲超70%，$中國有色礦業 (01258.HK)$漲近70%，$招金礦業 (01818.HK)$、$紫金礦業 (02899.HK)$漲超50%，$山東黃金 (01787.HK)$累漲超30%。

據國海證券研報表示，當前銅礦股和銅價已經初步走出了股強商弱的狀態，銅價有望進入新一輪主升浪。該行認爲，

當前隨着銅價接近2022年的高點，銅的股強商弱態勢已經逐步走出，我們認爲當前銅市場交易環境或與1996和2006年類似，銅價行情進入中段，投機交易活躍的影響下波動率有望加大，而當前市場預期的美國“再通脹”或“軟着陸”都較難改變銅價上行趨勢，而資源股的上行空間也有望進一步打開。

另外，如果投資者不想一隻或數只資源股，港美股市場上還有很多ETF可以選擇：

黃金ETF：$SPDR黄金ETF (GLD.US)$、$黃金信托ETF-iShares (IAU.US)$、$黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$、$小型黃金礦業ETF-VanEck (GDXJ.US)$、$SPDR金ETF (02840.HK)$、$價值黃金 (03081.HK)$等；

銅ETF：$銅礦ETF-Global X (COPX.US)$、$SPDR標普金屬與礦產業ETF (XME.US)$、$ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF (ICOP.US)$、$美國銅指數基金 (CPER.US)$、$iShares安碩MSCI全球金屬與礦業 (PICK.US)$等；

白銀ETF：$白銀ETF-iShares (SLV.US)$、$Abrdn Silver ETF Trust (SIVR.US)$、$Global X白銀礦業ETF (SIL.US)$等。

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*活動對象：限年滿18歲以上，香港地區已註冊富途APP但未開立證券帳戶的特邀存量用戶參與

編輯/Somer