传统主业基础扎实，市场份额领先。(1)电影市场复苏+激光替代，影院业务趋势向好。公司租售同步，租赁按时/按期收费，其ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装约3 万套。2023 年起，电影市场回暖，票房及观影人数大幅提升，影院业务有望回升。（2）工程、商教产品齐全，应用经验丰富。公司可满足各类教学与商业用途、及终端用户多样化、差异化、分梯度需求，市场份额第一。（3）家用市场自主发力，品牌投影全面激光化。投影消费追求高品质与高性价比，驱动品牌投影激光化。根据洛图科技，2024 年，全球家用激光投影出货预计125 万台，同比增长35%。領先激光顯示硬件及方案提供商，首創ALPD 技術、下游應用場景豐富。
公司是全球領先的激光核心器件供應廠商，首創ALPD?底源技術，從源頭上“散斑”難題，利用國內稀土材料供應鏈優勢，將稀土材料的應用拓展到激光顯示領域，成功突破RGB 三色激光顯示的高成本、低光效以及強散斑等產業化瓶頸，目前第六代技術持續研發中，能更好滿足於下游車載光學、AR、機器人等新興領域技術要求。公司已與中影股份、BARCO、AIRBUS、SONY、小米、當貝、比亞迪、賽力斯等頭部企業開展深度合作。
車載行業前景廣闊，2024 年業務進入收穫期。車載光學是車企差異化配置的重要內容，包括HUD、顯示屏、車載投影等。HUD 解決低頭看儀表&導航痛點，隨着搭載價格下探，前裝滲透率正快速提升。車載投影技術路線同源，應用場景不斷拓展。智能車燈方面，顯示+照明有融合的趨勢，包含路面投影、像素化信號燈等。公司原創ALPD 是唯一通過車規認證的激光顯示和照明核心技術，能同時滿足未來智能大燈照明+顯示的雙重需求，亮度高、可靠性強、成本低。2022 年起，公司發力佈局車載業務，已獲得6 個高質量定點。2024Q1 車載業務進入收穫期，問界M9 項目季度貢獻收入0.5 億元。M9 銷售勢頭強勁，推動公司車載收入快速釋放。
傳統主業基礎紮實，市場份額領先。(1)電影市場復甦+激光替代，影院業務趨勢向好。公司租售同步，租賃按時/按期收費，其ALPD 激光光源放映解決方案在國內安裝約3 萬套。2023 年起，電影市場回暖，票房及觀影人數大幅提升，影院業務有望回升。（2）工程、商教產品齊全，應用經驗豐富。公司可滿足各類教學與商業用途、及終端用戶多樣化、差異化、分梯度需求，市場份額第一。（3）家用市場自主發力，品牌投影全面激光化。投影消費追求高品質與高性價比，驅動品牌投影激光化。根據洛圖科技，2024 年，全球家用激光投影出貨預計125 萬臺，同比增長35%。
公司產品（含智能微投）出貨量位居行業前列。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年，營收分別爲29.3 億元/34.1 億元/38.7 億元，同比增長32%/16%/14%，歸母淨利潤分別爲2.1 億元/2.9億元/4.1 億元，同比增長107%/37%/39%，PE 分別爲39/29/21 倍。我們選取與公司激光、車載業務相近的炬光科技、科博達作爲可比公司（2024 年平均PE 爲48 倍），考慮公司車載業務已開始貢獻收入，預計開啓快速增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：車載業務不及預期。電影市場復甦及產品導入不及預期。行業需求不及預期。
