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吉利汽车(0175.HK):品牌定位重构 电动化加速

吉利汽車(0175.HK):品牌定位重構 電動化加速

中泰證券 ·  05/17

成長復盤:24 年開啓新週期,品牌向上+渠道革新,電動化率提升①15-17 年,上一輪紅利期:自主SUV 紅利+帝豪、博越等爆款車型推出,銷量持續提升;②17-20 年,陣痛期:購置稅減徵退坡+公司管理層結構複雜+產品週期老化,在國內自主+新勢力競爭下稍顯不足;③21 年-23 年,轉型嘗試期,油改電價差較大、多品牌價格帶重疊,混動轉型較慢。

新能源:銀河、極氪、領克定位清晰,24 年新能源滲透率有望45%+①銀河: 23 年推出,補齊10-20 萬價格帶新能源ToC 端產品佈局。吉利原有10-20 萬新能源車主要靠吉利本品牌及幾何。其中,幾何主要面向ToB 端,而吉利本品牌多爲油改電車型,銷量疲軟。銀河自2023 年發佈以來,規劃了L 系列(混動)、E 系列(純電)兩大類別。預計銀河24 年全年銷量有望進一步增長。

②極氪:穩中向好,極氪001 穩定,007 有望復刻001 成功。極氪001 爲極氪品牌實現向上突破的關鍵,24 款極氪001 售價保持在26.9 萬-32.9 萬元,入門版價格不變,中配和高配價格反降2 萬,我們看好其銷量維穩。與此同時,極氪007作爲對標Model 3 與小米su7 的車型,擁有800V 電氣架構、2 顆Orin X 芯片,在快充及高速NZP 方面均有突出表現,我們預計該車穩態月銷量有望達到7K+,成爲極氪001 後又一爆款車型。基於此,極氪24 年的銷量有望達到23 萬輛。規模化效應下,極氪的利潤有望實現扭虧。

③領克:由油改電到全面推進插混策略,轉型效果初顯。領克08 PHEV 對於領克品牌的新能源轉型具有標誌性意義。戰略上看,領克不再推出燃油版車型,而是打造全新車型,自23 年9 月上市以來,23 年12 月銷量已爬坡至1 萬輛,較前期燃油版車型有明顯提升。領克07 延續08 的年輕化風格,有望推動領克新能源滲透率加速向上。

燃油車:油車基本盤紮實,穩定貢獻利潤

吉利的油車中,帝豪、繽越等主要聚焦在5-10 萬下沉市場,短期電動車難以滲透;而星瑞、星越等10-15 萬的油車前期口碑良好,在行業平均銷量下滑的背景下月銷依然穩定在1 萬輛以上,受價格戰影響較小。

盈利預測:我們預計2024-2026 年公司整體營收分別爲2146.26、2481.52、2667.40 億元,歸母淨利潤分別爲74.50、87.26、100.82 億元,對應PE 分別爲12.56、10.73、9.287X,首次覆蓋,給與“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟回升不及預期;新車型供給增多,價格戰仍將繼續;新車型市場接受度不及預期、電動化滲透率不及預期、報告中使用信息更新不及時風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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