步入5月，中概股IPO延續了此前的火爆，以近日IPO上市的課標科技來說，5月16日，在其上市第二天，課標科技盤中股價大漲，最高漲幅達到183.05%，最後收漲104.42%。
今年Q1季度以來，美股IPO市場表現搶眼，整體IPO平均漲幅23%。
步入5月，中概股IPO延續了此前的火爆，以近日IPO上市的課標科技來說，5月16日，在其上市第二天，課標科技盤中股價大漲，最高漲幅達到183.05%，最後收漲104.42%。
據智通財經APP了解課標科技的上市主體爲離岸控股母公司JIADE Limited，註冊成立於開曼群島，其通過在中國運營的子公司開展業務。而成立於2020年的課標科技作爲其在中國的子公司，主要爲中國成人教育機構提供包括整個教學週期的教學支持服務和相關的考試管理服務等在內的一站式教育支持服務。
課標科技之所以能IPO上市便實現估值翻倍增長，除了年初至今的中概股IPO熱潮外，也與其業務有關。從業務端來說，課標科技相較教育機構來說，更像教育科技企業。尤其是其在招股書中提到，能夠利用大數據、雲計算及人工智能等技術提供綜合教育配套服務，順應了目前美股市場的AI熱潮。這或許便是其受到熱捧的原因之一，然而課標科技並非一個完美的投資標的，其在業務和財務方面依舊存在不少硬傷，或成爲其後續估值保持高增的絆腳石。
搭上中概股IPO熱潮
實際上，境外IPO市場曾是國內一級市場美元基金熱衷的退出通道，但近年受多種因素影響，中資企業境外上市一度遇冷，但去年年末以來，監管層不斷鼓勵內地企業赴境外上市，在政策端上支持符合條件的企業赴境外上市。
智通財經APP了解到，去年11月，國內多部門聯合發佈《關於強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》，其中特別提到“支持符合條件的民營企業赴境外上市，利用好兩個市場、兩種資源”;在今年4月12日，“國九條”再度提到“拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質效。加強開放條件下的監管能力建設。深化國際證券監管合作。”
除了政策端支持文件頻發外，在政策執行方面，近年以來國內證監會備案審核效率也有顯著提高。數據顯示，目前362家待上市美股公司中，已有84家企業實現赴境外上市備案獲批，佔比達到23%。對比2023全年80家獲批數量有顯著提高，而也正是今年以來中概股美股IPO持續升溫的主要原因之一。
據智通財經APP統計，今年第一季度，共有23家中概股企業在美股上市，共募資約23.44億美元。其中1家企業OTC轉板，2家SPAC上市，其餘20家均以IPO方式在納斯達克主板掛牌上市。截至今年5月14日，也有3家中概股企業在納斯達克順利上市，課標科技便是其中之一。
高增長背後亦有多重“隱憂”
正如上文提到，課標科技並非單純的教育機構，而是更偏向於教育服務的科技平台，這從其業務和財務結構便可看出。
從業務端來看，自成立以來，課標科技便十分重視技術研發，公司陸續開發並升級了各種軟件系統或平台，包括KB平台、註冊信息自動化管理系統、學術行政後端管理系統和教育服務管理系統。截止目前，公司已獲得31項軟件版權，累計投資348.3萬元。2022年，公司被認定爲高新技術企業。
受益於技術能力的不斷深化，公司營收表現也向好發展。據招股書顯示，2021年、2022年，課標科技的收入分別爲 502.63萬、1023.89萬。到了2023年前九個月，這一數值更是進一步增長至1167.85萬元，已超2022年全年營收，2023年全年公司收入達到1557.1萬元;報告期內，39.5萬元、536萬元及956.2萬元。對此公司解釋稱，營收的快速增長主要受益於新冠相關限制政策的解除，而營收增長的同時也帶動了公司淨利的增長。
另外值得一提的是，報告期內，課標科技的淨利率高達60%以上，遠高於同行業的平均水平。其原因在於，公司作爲偏向科技類的企業，不需要與其他在線教育機構一樣進行C端市場推廣。從費用端來看，其2023年銷售費用佔公司當期總成本及費用比重僅爲11.3%，遠低於收入成本和管理費用，也低於同期的研發費用，說明公司技術端投入更大。
不過，課標科技高成長的業績背後亦有不少隱憂。從收入端來說，按類型來劃分，公司的營收主要來自全國成人大學招生統一考試、中國開放大學、自學高等教育考試及在線教育這四大類。其中，來自全國成人大學招生統一考試及中國開放大學的營收爲公司核心業務，爲公司貢獻超八成營收。
近年來課標科技來自中國開放大學的收入呈現上行趨勢。報告期內，該業務貢獻的收入分別達到了152.57萬元、475.51萬元及944.06萬元，收入佔比分別達到了30%、46%及61%，可見該業務的營收佔比也處於上升中。對此公司表示，這主要是由於公司與成人教育機構加強業務關係以及入學人數的提高。
但在收入結構變化的背後，其實是其對大客戶依賴程度過高。公司招股書風險因素中坦言，報告期內公司的大部分收入來自少數成人教育機構客戶。報告期內，公司來自三大客戶的收入分別佔當期營收的比重爲89%、77%及87%，其中來自公司最大客戶的營收佔比分別達到59%、50%及40%。
另外，公司還存在地區收入單一性問題。2022年和2023年，課標科技的91.7%和100.0%的收入來自四川省，而從細分來看，又以成都市佔比最高。報告期內來自成都市的營收佔比分別爲90.7%及98.1%。在風險因素中，公司預計四川省將繼續成爲其收入的重要來源。
但四川省的成人教育支持服務市場增速卻在放緩。智通財經APP注意到，四川省是中國人口最多的省份之一，教育程度相對較低，因此，求職者和員工在就業市場面臨激烈的競爭，對成人教育以獲得新技能和提高學歷的需求更高。
按銷售收入計算，四川省成人教育支持服務業的市場規模從2017年的18億元增長到2022年的36億元，複合年增長率爲14.7%。預計2027年四川省的銷售收入將達到58億元，但複合年增長率將下滑至10%。而在此之中，課標科技僅佔該市場的0.29%的市場份額。
在多重風險下，課標科技通過給予折扣以穩固其市場競爭力，這導致公司業務的客單價受到影響。其中來自中國開放大學業務的每學生平均服務價格已由2022年的358元下滑至2023年的323元;來自成人高考業務的每學生平均服務價格更是由2021年的334元下滑至2023年首九個月的僅294元。
綜上來看，課標科技之所以能在上市後迅速市值翻倍，更多是搭上了近期中概股火熱以及美股科技股的“順風車”，但對於其自身而言，在經營層面依舊存在一定隱憂，而這或許會讓其在這波市場炒作後難以找到支撐點穩定後續的估值增長。