投资要点

营收、利润均超预期，24 年将保持稳定增长：京东集团发布2024 年第一季度业绩，收入2600.5 亿元，同比增长7.0%，彭博一致预期为2583.5亿元，高于市场预期；实现Non-GAAP 归母净利润89.0 亿元，同比增长17.2%，高于彭博一致预期74.1 亿元。公司以用户体验改善和市场份额提升为基调，预计24 年收入和利润绝对值将保持稳定增长。

超市类别强劲复苏，服务及3P 业务同比增长：2024Q1 商品销售收入2085.1 亿元，同比上升6.6%，得益于超市类别的强劲复苏，彭博一致预期为2062.6 亿元，高于市场预期；服务及其他收入515.4 亿元，同比增长8.8%，高于市场预期513.0 亿元。

履约费用有所增加，降本增效继续推进：2024Q1 降本增效持续推进，毛利率同比提升0.5pct，履约费用率同比提升0.1pct，管理费用率同比下降0.3pct，研发费用率同比下降0.2pct，销售费用率同比上升0.3pct，主要在于推广活动支出增加，但整体降本增效仍成效显著。履约毛利率（按履约毛利除以收入计算：履约毛利=收入-营业成本-履约开支）为8.8%，同比提升0.3pct。

股份回购：2024 年1 月1 日至2024 年5 月15 日期间，公司回购了总计9830 万股A 类普通股（相当于4920 万份美国存托股份ADS），总金额为13 亿美元。公司新的股份回购计划有效期至2027 年3 月18 日，截至2024 年5 月15 日，公司已回购了总计约7 亿美元；截至2024 年5 月15 日，公司新股份回购计划下剩余的金额为23 亿美元。

盈利预测与投资评级：考虑到24 年公司收入及利润将保持稳定增长，我们将2024-2025 年的EPS（Non-GAAP）预测由12.7/14.4 元调整至11.5/12.6 元，预计2026 年为13.3 元，对应2024-2026 年的PE 分别为10.9/9.9/9.4 倍（港币/人民币=0.93，2024/5/18 数据）。公司将构筑越来越强的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：供应链拓展风险，宏观经济风险