事件描述
公司披露一季報：公司2024 年Q1 實現營業收入4.01 億元，同比增長3.86%，實現歸母淨利潤0.63 億元，同比增長67.31%，實現扣非歸母淨利潤0.61 億元，同比增長136.04%。
事件評論
低基數下海外營收表現預計持平，國內市場迎來增長，整體營收增長小幅回升。公司2024年Q1 營業收入達4.01 億元，同比增長3.86%，去年同期較低基數基礎上有所回升。外部環境來看，去年同期全球經濟增長動力不足，消費需求疲軟，公司國內外業務訂單減少或推遲，今年消費有所復甦，內部來看，公司2023 年通過產品創新、產品定製等差異化手段優化產品組合，滿足不同市場的需求和變化，積極拓展國內外市場份額。分區域來看，海外市場佔比預計維持在55%左右，2024 年Q1 海外整體營收表現預計與過往持平，韓國市場由於訂單排期等影響，一季度表現略有下滑，預計今年後續伴隨新品發佈迎來好轉，美國市場自2023 年Q3 開始出現好轉，2024 年Q1 表現最好，預計增長30%左右，東南亞和歐洲等較新興市場有待發力，2024 年對海外市場的劃分預計有所調整，將歐洲市場和東南亞市場分開；國內市場受春節影響，一季度表現較好，預計增長超過10%，線上表現好於線下，其中抖音平台預計有較高增長。
降本增效成果顯著，淨利潤增速亮眼。公司2024 年Q1 毛利率達35.88%，同比增加6.60pct，從成本端來看，公司自身在原材料、供應鏈成本以及加工費等方面積極改善，外部來看匯率影響有一定貢獻；從銷售端來看，公司在美國/歐洲市場盈利能力更強的同時增長更快，國內線下表現較好，部分產品盈利能力強。費用端來看，2024 年Q1 公司銷售、管理以及研發費用分別達到0.39、0.21 和0.20 億元，同比變動-7.83%、22.52%和16.88%，對應費率分別同比變動-1.24、0.78、0.56pct，銷售費用率同比降幅較大，主要因爲公司針對銷售費用進行精確投放，一季度代言費用同期有所減少；公司2024 年Q1財務費用同比下降0.13 億元，或受益於外匯匯率影響。綜合上述主要因素，公司2024 年Q1 歸母淨利率達到15.66%，同比提升5.94pct，歸母淨利潤達到0.63 億元，同比增長67.31%，實現亮眼表現。
投資建議：公司作爲國內按摩椅市場的龍頭及全球按摩椅重要的生產企業，在行業內具有優勢地位，公司已經積累完善的按摩椅研發、工業設計和品控體系，國內市場已經具備較好的品牌認知基礎，海外大客戶合作基礎穩定且有望帶動新的客戶增長，由此隨着需求端逐漸回升企穩。公司積極調整產品結構，強化降本增效，在積極開拓市場份額的同時，優化運營效率、改善盈利能力，預計公司將迎來較快恢復式增長。預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲 2.41、2.87 和 3.39 億元，對應 PE 爲14.44、12.16 和 10.27 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟形勢波動帶來需求恢復節奏較慢；
2、大客戶訂單波動帶來的收入調整。