事件描述
公司披露2023 年年報&2024 年一季報：公司2023 年實現營收155.02 億元，同比上升1.16%，實現歸母淨利潤6.12 億元，同比下降63.96%，實現扣非歸母淨利潤4.84 億元，同比下降70.26%，其中2023 年Q4 實現營收49.71 億元，同比下降4.42%，實現歸母淨利潤0.08 億元，同比下降98.54%，實現扣非歸母淨利潤-0.38 億元，同比下降107.38%；2024 年Q1 實現營收34.74 億元，同比增長7.35%，實現歸母淨利潤2.98 億元，同比下降8.71%，實現扣非歸母淨利潤2.87 億元，同比增長0.26%。
事件評論
內銷偏弱外銷較好，公司整體營收保持增長。公司2023 年營收同比+1.16%，其中科沃斯品牌服務機器人實現營收76.81 億元，佔比49.55%，營收同比下降1.49%，國內營收同比下降11.60%（線上同比-21.00%，線下同比+21.89%），海外營收同比增長20.1%；添可品牌智能生活電器實現營收72.71 億元，佔比46.90%，營收同比增長5.24%，國內營收同比下降10.92%（線上同比-2.69%，線下同比-28.10%），海外營收同比增長40.5%。
一方面，2023 年國內消費市場整體復甦乏力，公司在國內市場整體營收同比下降11.43%；另一方面，公司持續加大海外市場拓展力度，在新加坡設立海外總部，科沃斯品牌在海外各主要經營區域均錄得正增長，添可品牌進駐美國Target 門店突破1800 家，在亞馬遜美國、德國等多市場保持洗地機銷量第一地位，公司海外整體營收同比增長25.76%。2024年Q1 公司營收同比增長7.35%，據奧維雲網零售監測數據，2024 年Q1，國內掃地機器人線上/線下銷額同比+29.97%/+40.96%，洗地機線上/線下銷額同比+28.96%/+4.05%。
科沃斯、添可品牌於國內線上線下在對應品類銷額份額仍領先於其他品牌。
年度內銷毛利率回落，銷售費用率提升，盈利同比回落，2024 年一季度費用回落使得扣非淨利潤企穩回升。2023 年公司毛利率達47.50%，同比-4.11pct，主要系報告期內科沃斯和添可品牌產品引入新功能導致材料成本提升以及同期銷售均價下行，導致成本增速高於銷售收入增速；分地區來看，境內毛利率達44.37%，同比-10.81pct，境外毛利率達51.81%，同比+7.16pct；分產品來看，服務機器人毛利率達42.69%，同比-2.20pct，智能生活電器毛利率達52.79%，同比-6.64pct。2023 年公司銷售、管理、研發費用分別同比+14.60%/-9.61%/+10.84%，對應費率分別變動+4.01/-0.45/+0.46pct，銷售費用及費率同比上漲明顯，主要系售後維修費用以及營銷推廣費用增加所致。疊加上述因素，公司2023 年歸母淨利率達3.95%，同比-7.13pct。2024Q1 公司毛利率達47.17%，同比-3.50pct，環比+0.71pct，銷售、管理費用率分別同比下降1.63 和1.28 個百分點，歸母扣非淨利潤同比增長0.26%，逐漸迎來企穩。
投資建議：公司科沃斯服務機器人及添可智能生活電器產品均取得較好的品牌基礎，同時持續推進新品類佈局，並推動效率優化，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲14.01、16.83 和 19.89 億元，對應PE 爲24.31、20.24 和17.13 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟波動帶來居民消費支出意願的變化從而對公司收入造成擾動；2、市場競爭加劇帶來的公司份額和利潤波動的風險。