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宁沪高速(600377):Q1利润小幅增长 经营相对稳健

寧滬高速(600377):Q1利潤小幅增長 經營相對穩健

長江證券 ·  05/20

事件描述

寧滬高速披露2024 年一季報,2024Q1 公司實現營業收入34.7 億元,同比下滑4.3%;實現歸屬淨利潤12.47 億元,同比增長1.61%。

事件評論

高基數下路產收入小幅增長,滬寧高速流量持平微降。2024Q1 公司高速公路收費業務營收爲22.8 億元,同比增長2.1%:1)23Q1 基數效應明顯,開年後行業獲益於報復性出行熱情,迎來客貨流量一次性高增,導致23Q1 通行費收入基數較高;2)24Q1 春節假期相較23Q1 多兩天免收通行費天數,導致通行費收入有所下降;3)雨雪惡劣天氣導致Q1 部分控股路產車流量有所下滑,通行費收入增速有所下滑。核心路產來看,滬寧高速江蘇段車流量同比微幅下滑0.04%,車流量保持穩健增長。寧常高速/江陰大橋/蘇嘉杭高速/沿江高速車流量同比增長8%/2.7%/0.7%/2.7%,多數路產保持正增長。

電力銷售回暖、配套服務穩增,建造、地產拖累營收。2024Q1,公司建造收入/配套服務/ 電力銷售/ 地產銷售/ 其他收入分別爲4.7/4.2/2.1/0.8/0.3 億元, 同比分別變化-1.0/+0.2/+0.3/-0.9/-0.2 億元。受益於路網車流量回升以及部分服務區新一輪招標的落地,公司配套服務收入同比實現穩健增長。地產交付項目放緩,同時公司對路橋建設項目投入減少,導致地產銷售、建造收入同比下滑。電力銷售同比上升主要受天氣因素影響,受益於天氣因素影響子公司海上風電項目上網電量同比增加。其他收入大幅下降,主要由於去年子公司轉讓保理公司股權後,保理業務收入相應減少。一季度建造、地產收入下滑拖累營收,若剔除建造期收入,公司輔收同比增長37.9%。

24 年計劃新增111 億資本開支,預計DPS 保持穩定。2024 年,公司計劃資本開支138.6億元,同比23 年大幅增加111.2 億元,主要由於公司新增錫太高速公路建設投資項目資本開支78 億元,以及蘇錫常南部高速公司收購首期款20.8 億元。按照公司目前規劃,24 年資本開支資金來源以銀行借款(授信額度100 億)、公司債(50 億)、超短融(80億)以及中期票據(40 億)爲主。2024 年開始公司資本開支相對較大,預計DPS 保持穩定,對應當前股價股息率爲4.2%。預計Q2 開始隨着基數效應消退,公司路產收費業務有望重回穩健增長。

盈利釋放穩定,23 年小幅提升DPS,兼具分紅確定性。疫後公司盈利重回上升通道,23年全年實現歸屬淨利潤44.1 億元,同比增加18.5%,伴隨路網車流量持續修復,公司盈利有望持續釋放。此外,公司積極佈局優質路產,具備長期增長潛力。同時,公司延續穩定分紅政策,23 年小幅提升DPS 至0.47 元/股,對應當前股價股息率爲4.2%,低利率環境下配置性價比仍然凸顯。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲47.7/51.05/53.6億元,對應PE 爲11.7/10.9/10.4 倍,維持“買入”評級。

風險提示

1、車流量修復不及預期;

2、新增路產車流量爬坡不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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