事件：
2024 年Q1，公司實現營業收入99.6 億元，同比增長10.9%，實現淨利潤14.5 億元，同比下降13.0%。調整後淨利潤爲22.2 億元，同比增長15.8%。
一季度公司快遞業務量同比增長13.9%，市佔率爲19.3%2024 年Q1，公司完成快遞業務量71.7 億件，同比增長13.9%，市場份額爲19.3%，同比下降4.1pct，市佔率有所下滑主要系公司主動調整件量結構，降低低價虧損件比例。2024 年Q1 公司單票核心快遞業務收入同比下降0.04元至1.36 元，降幅爲2.5%，主要系行業價格競爭疊加快遞小件化趨勢加速因素。
成本管控嚴格，單票分揀+運輸成本同比下降0.06 元2024 年Q1 公司單票成本同比下降0.06 元至0.94 元，降幅爲5.3%。其中單票運輸成本同比下降0.04 元至0.47 元，降幅爲7.0%;單票分揀成本同比下降0.02 元至0.30 元，降幅爲5.4%。得益於公司成本管控效果良好，2024 年Q1 單票毛利同比上升0.02 元至0.42 元，單票毛利率爲31.0%，同比增加2.0pct。
單票調整後淨利同增1.7%，盈利能力實現穩健增長2024 年Q1 公司單票調整後淨利潤爲0.31 元，同比增長1.7%，盈利能力持續提升。根據當前市場條件和運營情況，公司預計2024 年行業增速爲15%-20%，公司包裹量約爲347.3 億-356.4 億件，同比增速約爲15%-18%。公司堅持“不做虧本快件”戰略原則，伴隨業務量保持穩健增速，公司業績有望長期保持高質量增長。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲439.63/493.66/545.42 億元,對應增速分別爲14.43%/12.29%/10.48% ； 歸母淨利潤分別爲102.47/118.27/135.42 億元，同比增速分別爲17.12%/15.42%/14.50%；EPS分別爲每股12.61/14.55/16.66 元。鑑於公司經營穩健，行業龍頭地位優勢顯著，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年16 倍PE，目標價201.76元（按1HKD=0.9262CNY爲217.8 港元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期；快遞行業價格競爭超預期；成本管控效果不及預期；跨市選取可比公司風險。