1Q24 收入同比增長和盈利能力表現靚麗，彰顯龍頭風範華住集團1Q24 錄得營收52.78 億/yoy+17.8%，優於此前指引（12-16%）；錄得經營利潤10 億/yoy+51%（華住境內11 億，DH-1.29 億），經營利潤率19%/yoy+4.2pct，華住分部經營利潤率26.6%/yoy+3.7pct。公司歸母淨利6.59 億，歸母淨利率12.5%(vs 1Q23 9.9 億，含雅高股票出售5.72 億)。1Q24華住境內混合RevPAR（RP）同比+3.1%，DH RP 同比+4.5%。截至1Q24，華住全球門店9817 家/yoy+14%。華住聚焦有限服務酒店，自身品牌/運營效率/流量優勢突出，1Q 高基數下入住率仍實現同比正增長，彰顯龍頭韌性。
我們預計24-26 年EPS 爲1.31/1.50/1.73 元，基於25X 24E PE，給予目標價35.99 港幣，可比公司24 年Wind 和彭博一致預期PE 均值爲23X。
維持“買入”。
1Q 境內RP 高於此前指引，海外減虧，2Q 收入有望同增7-11%華住境內分別實現營收42.45 億，yoy+18.1%，歸母淨利潤8.33 億，歸母淨利率19.8%。入住率表現優於房價，1Q24 境內混合RP/ADR/OCC 同比+3.1%/+1%/+1.6pct，同店RP/ADR/OCC 同比+0.9%/-0.6%/+1.1pct。經濟型需求相對穩定，中高端房價受益於產品升級。經濟型RP/ADR/OCC 同增+0.7%/-0.6%/+1.0pct，中高端RP/ADR/OCC 同增+1.0%/-0.7%/+1.3pct。
DH 入住率繼續提升，1Q24 RP/ADR/OCC 同比+4.5%/+0.2%/+2.3pct，錄得收入10 億，yoy+16.6%，經調整EBITDA-0.66 億，歸母淨虧損1.74 億，虧幅同比收窄，經營有所提效。公司預計2Q24 總收入同比增長7-11%。
保持穩健擴張步伐，關店數環比減少
1Q24仍保持穩健擴張。截至1Q24，境內酒店數達9684家，新開/淨開569/421家，關店數環比減少，含升級改造暫時閉店12 家，其中經濟型/中高端淨開134/287 家。境外（DH）在營酒店133 家，新開5 家/淨開2 家。國內待開業門店3138 家，環比+77 家（其中漢庭785/全季926 家/桔子317 家/花間堂63 家），海外34 家。分結構看，儲備店中經濟型/中端/中高端/高端以上佔比達37.4/46.2/13.8/2.5%，環比+1.2pct/-2.3pct/+1.0pct/持平。
維持“買入”評級；給予目標價35.99 港幣
公司品牌力突出，需求具備韌性，我們預計24/25/26 年EPS 爲1.31/1.50/1.73元，基於25X 24E PE，給予目標價35.99 港幣，可比公司24 年Wind 和彭博一致預期PE 均值爲23X（考慮公司品牌/流量/運營基礎紮實，經營修復持續領先，給予溢價，目標價前值：35.44 港幣）。維持“買入”。
風險提示：需求不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動。