中郵證券有限責任公司王磊近期對TCL中環進行研究併發布了研究報告《製造能力保持領先，龍頭有望穿越週期》，本報告對TCL中環給出增持評級，當前股價爲10.48元。
TCL中環(002129)
投資要點
資產減值損失影響較大，短期盈利承壓。TCL中環2023年實現營收591.46億元（-12%）、歸母淨利34.16億元（-50%），在產業鏈價格大幅回落背景下，公司全年計提存貨跌價準備29億，同時對MAXN股權進行重新評估，計提長期股權投資減值準備10億，影響當年業績水平。2024Q1實現營收99.33億（-44%），實現歸母淨利-8.80億元（-139%），單季度計提存貨跌價準備6億，導致業績進一步承壓。
硅片銷售保持領先，組件環節堅持差異化競爭。2023年公司硅片出貨114GW，同比增長68%，硅片市佔率23.4%，2024年一季度，公司實現硅片銷售35GW，同比增長40%，其中N型及210系列出貨佔比88%，N型210外銷市佔率90%以上，保持領先地位。在組件環節，公司堅持差異化競爭，擬作價1.74億元收購環晟光伏（江蘇）16%的少數股東股權，同時出資7250萬元獲得MAXN的疊瓦光伏組件專利技術授權，在專利保護越來越完善的新一輪光伏發展週期中，可以實現與MAXN在全球範圍內的協同發展。
高效率&低成本&高開工，助力龍頭穿越週期。公司作爲硅片龍頭始終保持製造能力的領先，到2023年底公司晶體人均勞動生產率25MW/人/年，較行業次優領先71%、晶片人均勞動生產率27MW/人/年較行業次優領先98%，N型產品實現單臺月產領先行業次優約11.6%、公斤出片數領先行業次優約1.9片。綜合計算下來，公司全成本領先行業次優約3分/w，在製造能力領先的同時，公司保持高開工策略，進一步拉大與行業競爭對手的成本差異，有望穿越底部週期。
盈利預測
我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲19.79/32.83/39.56億元，對應2024-26年公司PE分別爲21.41x/12.91x/10.71x，維持“增持”評級。
風險提示：
光伏裝機需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信建投證券任佳瑋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲59.49%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利15.09億，根據現價換算的預測PE爲28.32。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲10.8。
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