中通快遞發佈2024 年一季度業績公告，2024Q1 共實現營業收入99.6 億元，同比增長10.9%，實現淨利潤14.5 億元，同比減少13.0%，實現調後淨利潤22.2 億元，同比增長15.8%。
持續進行包裹結構調優，專注有質量的增長。1）件量：2024 年一季度公司實現包裹量71.7 億件，同比增長13.9%，實現市佔率19.3%，同比下降4.1pcts，環比下降7.3pcts，公司持續進行包裹結構調優，戰略性減少虧損件業務，提升散件佔比，市佔率有所下降。2）單票收入：2024 年一季度公司單票快遞服務收入爲1.29 元，同比下降3.3%或0.04 元，環比提升14.9%或0.17 元，單票收入恢復情況好於行業。3）單票成本：2024 年一季度公司單票快遞成本（運輸+分揀）爲0.77 元，同比下降6.7%，環比提升7%。4）單票毛利：2024 年一季度公司毛利率爲30.1%，同比提升2.1pcts，環比提升0.7pcts，實現單票快遞業務毛利0.52 元，同比提升1 分錢，環比提升0.12元，得益於公司進行貨量結構調優，毛利提升明顯。
成本端持續改善，資本開支放緩。從快遞業務各項核心單票成本來看，2024年一季度公司單票運輸成本爲0.47 元，同比下降7%或4 分錢，主要得益於持續的規模效應、幹線優化及裝載率提升；單票分揀成本爲0.3 元，同比下降5.4%或2 分錢，主要得益於轉運中心自動化及人效的提升。資本開支及現金流方面，2024 年一季度公司資本開支爲16.9 億元，同比下降26.5%，資本開支投入趨緩，實現經營性自由現金流20.3 億元。公司堅持平衡發展戰略，持續進行產品分層分級，增加末端快遞員攬件積極性，促進散件單量持續增長。
投資建議。在加盟快遞同質化競爭中，中通持續秉持量、質、利平衡發展理念，在產能投入和加盟網絡管理的前瞻性戰略舉措爲公司帶來成本+網絡+資金三重壁壘，企業護城河穩固，24 年公司堅持有質量的增長，預計2024-2026年公司淨利潤分別爲103/121.3/138.8 億元，同比增長18%/18%/14%，對應24 年PE 爲13.9x，PB 爲2.1x。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業價格競爭超預期、下游電商消費需求不及預期、核心成本大幅上行等。