海风海缆基本面有望向好，公司在手订单充足。近期，海风建设及风机招标等催化较多。5 月11 日，中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程I 标段项目中标结果公示，此前，帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，以及帆石二启动风机招标。此外，包括广西区域防城港二期EPC 招标已完成、钦州项目已核准并完成EPC 招标，并开启风机基础招标。海南区域CZ1-3 项目已开工，万宁漂浮式项目完成风机以及风机基础招标。福建区域连江外海、福建平潭A 区、平潭长江澳项目完成风机招标，马祖岛开启风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。截至2023 年底，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185 亿元，在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，其新一代深远海大型风机安装船建设预计将于2024 年内建成；建成后可实现在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安 装风电机组容量将可覆盖至20 兆瓦。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，不断提供具备强竞争力的产品和服务，以打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。公告摘要：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年全年實現營收476.22 億元，同比增長2.49%，實現歸母淨利潤21.54 億元，同比增長35.77%。2024Q1 實現營收117.85 億元，同比增長8.45%，歸母淨利潤5.13 億元，同比增長29.87%。
23 及24Q1 業績良好增長，盈利能力持續提升。2023 年，在“新基建”“碳達峯、碳中和”等背景下，特高壓、電網智能化和新能源基礎建設穩步推進；公司積極把握市場機遇，相關業務保持了較好增長，市場綜合競爭力進一步提升。分產品看，光通信業務實現營收73.69 億元，同比減少2.52%，毛利率爲29.36%，同比提升9.27 個pct；智能電網業務實現營收193.44 億元，同比增長10.00%，毛利率爲13.57%，同比提升0.41個pct；海洋能源與通信業務實現營收33.83 億元，同比減少24.57，毛利率爲32.81%，同比降低3.31 個pct；工業與新能源智能業務實現營收57.28 億元，同比增長14.41%，毛利率15.13%，同比提升1.07 個pct；銅導體業務實現營收99.42 億元，同比增長22.85%，毛利率2.31%，同比提升1.11 個pct。費用方面，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.79%/2.97%/0.74%/4.00%，同比分別0.17/-0.09/-0.00/0.45 個pct，公司費用管理控制良好。公司銷售毛利率/淨利率進一步得到提升，2023 年全年毛利率/淨利率爲15.30%/4.68%，分別同比提升1.13/1.26 個pct。24Q1 業績持續保持高增，扣非歸母4.11 億元，同比增長13.90%，淨利率爲4.60%，同比增長0.98 個pct，良好的經營能力進一步凸顯。
算力網絡提升光通信景氣度，800G 光模塊有望導入市場。隨着國內雲計算、東數西算及人工智能等應用發展，將有力推動通信網絡傳輸能力持續建設。光纖光纜/光預製棒方面，公司繼續優化現有產品及業務結構，加快高端產品、特種產品研發和市場成果轉化。目前，公司已爲國內多芯光纖（MCF）和空分複用技術（SDM）逐步實現商用奠定了基礎，光纖預製棒更是有效突破了多項關鍵技術的瓶頸，填補了國內空白。海洋通信業務方面，公司成功完成索馬里和安哥拉等項目交付工作；新增簽約墨西哥下加灣、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC 越南、馬來分支等項目，全球海底光纜交付里程數已累計突破 94000 公里。截至2023 年，公司擁有海洋通信業務在手訂單金額約55 億元。光模塊方面，公司成功推出數據中心與超算應用的400G 和800G 光模塊，核心路由器集群互聯應用的300G CXP2 AOC，目前，公司 400G 光模塊產品已在國內外市場獲得小批量應用。800G 光模塊產品在領先交換機設備廠商通過測試，將根據市場情況導入量產。資本市場方面，公司購買華海通信93%股權收購已完成，剩餘7%股權由華海通信團隊持有。公司控股子公司亨通海洋光網籌劃分拆獨立上市，已完成股份制改造。未來，隨着傳統通信網絡建設邁向算力網絡建設，光通信景氣度有望維持，公司通信網絡業務將持續受益。
海風海纜基本面有望向好，公司在手訂單充足。近期，海風建設及風機招標等催化較多。5 月11 日，中廣核陽江帆石一海上風電場基礎預製施工及風機安裝工程I 標段項目中標結果公示，此前，帆石一已啓動海上升壓站及無功補償站上部組塊建安工程招標，以及帆石二啓動風機招標。此外，包括廣西區域防城港二期EPC 招標已完成、欽州項目已覈准並完成EPC 招標，並開啓風機基礎招標。海南區域CZ1-3 項目已開工，萬寧漂浮式項目完成風機以及風機基礎招標。福建區域連江外海、福建平潭A 區、平潭長江澳項目完成風機招標，馬祖島開啓風機招標。隨着各地陸續開啓相關項目招標及海風建設，海風海纜景氣度有望持續回升。截至2023 年底，公司海底電纜、海洋工程及陸纜產品等能源互聯領域在手訂單金額約185 億元，在手訂單充足。此外，公司還持續加大工程能力建設，其新一代深遠海大型風機安裝船建設預計將於2024 年內建成；建成後可實現在70m 以內水深進行海上風電機組的吊裝及風機基礎施工作業，安 裝風電機組容量將可覆蓋至20 兆瓦。未來，公司將繼續深度拓展海上風電產業鏈，不斷提供具備強競爭力的產品和服務，以打造國際一流海洋能源互聯解決方案服務商。
投資建議：公司是國內光電纜龍頭，圍繞通信與能源互聯兩大核心領域業務佈局。海洋業務處於國內第一梯隊，光纖光纜景氣度有望持續，海風海纜景氣度有望回升。我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲28.05 億/33.64/39.63 億元，對應EPS 分別爲1.14/1.36/1.61 元，維持“買入”評級。
風險提示：海上風電裝機量不及預期的風險，海風電平價的降本壓力風險，上游原材料價格波動的風險，光纖光纜需求不及預期風險，市場競爭加劇的風險，市場系統性風險
