2023 海外業務虧損收窄，歸母淨利潤增速穩健。公司發佈2023 年報。公司2023 全年實現營收9.01 億元，同比下降3.94%，實現歸母淨利潤1.60 億元，同比增長16.48%，實現扣非歸母淨利潤1.40 億元，同比增長11.69%，歸母淨利潤實現穩健增長。23Q4 實現營收2.44 億元，同比增加4.17%，實現歸母淨利潤0.30 億元，同比增加183.14%。此外，2023 年海外業務營收1.35 億元，同比增長53.82%，佔公司總營收的14.98%，虧損0.14 億元，虧損較上一年度大幅收窄64.25%。我們認爲，公司2023 年國內市場優勢穩固，海外業務高增長的同時並大幅減虧，推動主營業績穩健向好。
24Q1 營收利潤雙增長，持續分紅回饋投資者。公司發佈2024 一季報，24Q1實現營收2.25 億元，同比增加9.97%，實現歸母淨利潤0.49 億元，同比增加7.81%，實現扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比增長4.57%。此外，公司公佈2023 年度分紅計劃，擬向全體股東每股派發現金紅利0.9 元（含稅），合計擬派發現金紅利1.39 億元（含稅），2023 年公司現金分紅佔歸母淨利潤的比例爲86.78%。以4 月26 日收盤價計算，股息率爲5.15%。
版權資源和長銷書儲備豐富，營銷體系覆蓋全渠道。公司版權資源儲備豐富，總部及海外版權庫擁有包括紙質圖書、電子書、有聲書及相關衍生權利近7000種，具備內容多元化開發和版權授權運營業務的基礎。公司多年來打造了一批“暢銷且長銷”的圖書，形成堅實的優質產品積累，其中《平凡的世界》《窗邊的小豆豆》《百年孤獨》《解憂雜貨店》《可愛的鼠小弟》銷量超過 1000 萬冊，《活着》《白夜行》《撒哈拉的故事》《你當像鳥飛往你的山》《人生海海》《傾城之戀》《1Q84》等70 餘部作品銷量超過100 萬冊。此外，公司具備含平台電商、短視頻直播電商、社群電商、實體書店在內的全渠道銷售能力，結合平台特點制訂精細化的營銷策略，提升銷售轉化率。
盈利預測與估值分析。我們預計公司2024~2026 年的營業收入分別爲9.97、11.04、12.24 億元，歸母淨利潤分別爲1.80、1.99、2.20 億元，對應EPS 分別爲1.11 元、1.22 元和1.35 元（24-25 年原預測爲1.25 和 1.43 元/股）。參考同行業可比公司一致預期，並考慮行業估值提升，我們給予公司2024 年23倍目標PE，對應目標價25.53 元（原目標價23.92 元/股，2023 年23 倍動態 PE，+7%），維持“優於大市”評級。
風險提示：海外業務減虧不及預期、行業競爭加劇風險、圖書銷量下滑風險、利潤率下滑風險。