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中泰证券:给予亨通光电买入评级

证券之星 ·  05/19 09:30

中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《24Q1业绩持续快增,在手订单充足》,本报告对亨通光电给出买入评级,当前股价为15.0元。


亨通光电(600487)
投资要点
公告摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年全年实现营收476.22亿元,同比增长2.49%,实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77%。2024Q1实现营收117.85亿元,同比增长8.45%,归母净利润5.13亿元,同比增长29.87%。
23及24Q1业绩良好增长,盈利能力持续提升。2023年,在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下,特高压、电网智能化和新能源基础建设稳步推进;公司积极把握市场机遇,相关业务保持了较好增长,市场综合竞争力进一步提升。分产品看,光通信业务实现营收73.69亿元,同比减少2.52%,毛利率为29.36%,同比提升9.27个pct;智能电网业务实现营收193.44亿元,同比增长10.00%,毛利率为13.57%,同比提升0.41个pct;海洋能源与通信业务实现营收33.83亿元,同比减少24.57,毛利率为32.81%,同比降低3.31个pct;工业与新能源智能业务实现营收57.28亿元,同比增长14.41%,毛利率15.13%,同比提升1.07个pct;铜导体业务实现营收99.42亿元,同比增长22.85%,毛利率2.31%,同比提升1.11个pct。费用方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.79%/2.97%/0.74%/4.00%,同比分别0.17/-0.09/-0.00/0.45个pct,公司费用管理控制良好。公司销售毛利率/净利率进一步得到提升,2023年全年毛利率/净利率为15.30%/4.68%,分别同比提升1.13/1.26个pct。24Q1业绩持续保持高增,扣非归母4.11亿元,同比增长13.90%,净利率为4.60%,同比增长0.98个pct,良好的经营能力进一步凸显。
算力网络提升光通信景气度,800G光模块有望导入市场。随着国内云计算、东数西算及人工智能等应用发展,将有力推动通信网络传输能力持续建设。光纤光缆/光预制棒方面,公司继续优化现有产品及业务结构,加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化。目前,公司已为国内多芯光纤(MCF)和空分复用技术(SDM)逐步实现商用奠定了基础,光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈,填补了国内空白。海洋通信业务方面,公司成功完成索马里和安哥拉等项目交付工作;新增签约墨西哥下加湾、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC越南、马来分支等项目,全球海底光缆交付里程数已累计突破94000公里。截至2023年,公司拥有海洋通信业务在手订单金额约55亿元。光模块方面,公司成功推出数据中心与超算应用的400G和800G光模块,核心路由器集群互联应用的300G CXP2AOC,目前,公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试,将根据市场情况导入量产。资本市场方面,公司购买华海通信93%股权收购已完成,剩余7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网筹划分拆独立上市,已完成股份制改造。未来,随着传统通信网络建设迈向算力网络建设,光通信景气度有望维持,公司通信网络业务将持续受益。
海风海缆基本面有望向好,公司在手订单充足。近期,海风建设及风机招标等催化较多。5月11日,中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程I标段项目中标结果公示,此前,帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标,以及帆石二启动风机招标。此外,包括广西区域防城港二期EPC招标已完成、钦州项目已核准并完成EPC招标,并开启风机基础招标。海南区域CZ1-3项目已开工,万宁漂浮式项目完成风机以及风机基础招标。福建区域连江外海、福建平潭A区、平潭长江澳项目完成风机招标,马祖岛开启风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设,海风海缆景气度有望持续回升。截至2023年底,公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元,在手订单充足。此外,公司还持续加大工程能力建设,其新一代深远海大型风机安装船建设预计将于2024年内建成;建成后可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业,安装风电机组容量将可覆盖至20兆瓦。未来,公司将继续深度拓展海上风电产业链,不断提供具备强竞争力的产品和服务,以打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。
投资建议:公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气度有望持续,海风海缆景气度有望回升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为28.05亿/33.64/39.63亿元,对应EPS分别为1.14/1.36/1.61元,维持“买入”评级。
风险提示:海上风电装机量不及预期的风险,海风电平价的降本压力风险,上游原材料价格波动的风险,光纤光缆需求不及预期风险,市场竞争加剧的风险,市场系统性风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券杨东谕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.21%,其预测2024年度归属净利润为盈利30.29亿,根据现价换算的预测PE为12.2。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级13家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为18.4。

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