投資要點：
事件：公司發佈2023年報及24Q1季報，2023實現營收24.2億元，同比-77.8%；實現歸母淨利潤4.45億元，同比+52.9%；扣非歸母淨利4.46億元，同比+48.1%。24Q1實現營收3.8億元，同環比-17.7%/-52.6%；實現歸母淨利潤1.06億元，同環比-26.2%/+31.1%。
2023年：金礦首年全年並錶帶動利潤大幅增長。1）黃金採選業務全年實現淨利潤3.96億元。量：23年公司黃金產量2.84噸，同比+2.51噸。
價：23年倫敦現貨均價1,941美元/盎司，折440元/克。利：23年實現毛利6.6億元，實現毛利率52.7%，折算克金成本210元/克；實現淨利潤3.96億元，噸金淨利潤1.4億元/噸。2）23年貿易業務實現毛利3.23億元，同比-38.2%；倒算貿易及其他業務實現歸母淨利潤0.5億元。
2024Q1：貿易業務拖累業績，但金礦產量及價格符合預期。1）黃金採選符合預期。量：24Q1實現營業收入3.54億元，同比+6.1%，根據黃金均價計算，預計實現銷量約0.75噸。價：24Q1倫敦現貨黃金均價2,070美元/盎司，折 472.7元/克，同比+57元/克，環比+19元/克，同環比分別+13.5%/+4.2%。利：24Q1黃金實現淨利潤1.31億元，同比+28.0%，折算單噸淨利1.75億元/噸。2）貿易業務實現剝離，拖累部分利潤。24年公司將堅定出清相關大宗貿易業務，後續不再從事與礦業業務無關的大宗貿易業務。從24Q1營收看，黃金3.54億元，佔比93%，其他業務收入持續壓縮，貿易業務將完成剝離。
2024年：黃精產量有望達到3噸，貿易業務實現剝離。24Q1公司實現歸母淨利潤1.06億元，其中黃金業務淨利潤1.31億元，預計貿易及其他業務拖累公司業績0.25億元，假設24Q2黃金均價530元/噸，若貿易等減值因素無拖累，則單季度可實現淨利潤1.6億元，2024年全年預計黃金產量達到3噸。
盈利預測與投資建議：根據最新情況，我們調整公司貿易業務預期和黃金價格，預計24-26年公司歸母淨利潤爲5.7/6.1/6.1億元（24-25年前值爲 6.7/6.3億元），對應EPS分別爲0.73/0.77/0.78元，維持2024年20X估值，對應目標價格15.47元/股，維持“買入”評級。
風險提示：金價不及預期，安全生產風險