公司發佈FY2024 業績：FY2024 公司實現營業收入184.11 億港元（同比+6.1%），歸母淨利潤23.02 億港元（同比+20.2%）；單H2 營業收入同比+18.4%，歸母淨利潤同比+41.7%，經營業績表現靚麗，全球功能沙發領導者地位穩固，大家居雛形初顯。
內銷：FY2024 公司實現內銷收入119.87 億港元（同比+8.1%，人民幣口徑+12.8%）；分品類來看，沙發及配套實現收入77.82 億港元（同比+3.1%），牀墊及配套實現收入29.88 億港元（同比+9.6%）；截至2024 年3 月31日，公司擁有門店7236 家（淨+765 家），產品端持續創新，凸顯智能+時尚+性價比，線上、線下渠道佈局深化，擁抱直播等新渠道新模式，通過“老帶新，強帶弱”遴選&培育優秀經銷商。
外銷：FY2024 公司實現外銷收入61.53 億港元（同比+3.2%），其中北美市場收入42.84 億港元（同比+2.3%），FY2024H2 訂單恢復至雙位數增長（H2 北美市場收入同比+38.3%）；歐洲及其他市場收入11.95 億港元（同比+2.9%），我們預計毛利率顯著提升、主要受益於原材料成本下降，FY2024H2 訂單恢復至雙位數高增長（H2 歐洲及其他市場收入同比+34.9%）；海外產能佈局逐漸完善，越南設計產能3500 櫃/月，墨西哥設計產能1000 櫃/月，全球競爭力持續加強。
分紅率突出，營運能力優化。FY2024 公司派息比率爲50.7%，長期保持高水平分紅，注重投資者回報。FY2024 公司庫存週轉天數爲49 天（同比-22天），應收賬款週轉天數33 天（同比-7 天），應付賬款週轉天數27 天（同比-9 天），營運能力明顯改善。
盈利預測：我們預計2025-2027 財年公司歸母淨利潤分別爲25.9/28.8/31.8億港元（同比+12.3%/+11.3%/+10.6%），對應PE 爲11.1X/10.0X/9.0X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，房地產市場修復不及預期，外銷復甦不及預期。