事件：公司發佈2023 年度報告，公司2023 年實現營收4009 億元，同增22%，歸母淨利441 億元，同增44%，扣非淨利潤401 億元，同增42%。其中Q4 實現營收1062 億元，同比-10%、環比+1%，歸母淨利潤130 億元，同比-1%、環比+24%，扣非淨利潤131 億元，同比+8%、環比+39%。公司擬與股東每10 股派發現金分紅50.28 元，合計派發現金分紅221 億元。
公司動、儲電池全球市佔率持續提升，持續拓展海外市場。根據SNEResearch 統計，2023 年公司全球動力電池使用量市佔率爲36.8%，較去年提升0.6 個百分點，連續7 年排名全球第一；2023 年公司全球儲能電池出貨量市佔率爲40%，連續3 年排名全球第一。國內市場方面，公司動力電池使用量171.9GWh，同比+28.7%，以44.5%的市場份額連續7 年位列第一；海外市場方面，公司海外動力電池使用量市佔率爲27.5%，同比+4.7pct，公司獲得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda 等多家海外主流車企新定點；與Stellantis 簽署戰略諒解備忘錄，在歐洲市場向其供應磷酸鐵鋰電池，助力歐洲電動化轉型，公司海外市佔率有望進一步提升。
盈利能力保持強勁，公司有望憑藉新技術及出海優勢保持較高盈利水平。我們估計公司全年動儲電池單Wh 盈利約0.09 元，同比提升0.02元，其中Q4 單Wh 盈利0.1+元，環比約+0.03 元。公司Q4 毛利率26%，環比+3pct，環比大幅增長的原因系：1）公司Q4 銷售返利120-130 億元，影響單Wh 價格約0.1 元；2）Q4 營業成本進一步下降。考慮公司具備新技術及出海優勢，我們認爲2024 年公司盈利水平有望保持較高水平：1）新技術方面，神行電池、麒麟電池、M3P 已量產並與客戶推進落地中；2）出海方面，公司與福特合作的技術授權模式很受歡迎、德國工廠正在產能爬坡，目前大部分銷往歐洲的產品系國內生產，短期內以出口爲主，預計未來待歐洲工廠建廠投產，本地供應量會有所提升。
投資建議：考慮公司產品競爭力全球領先，我們上調預期，預計2024/2025/2026 年公司營業收入分別爲4039/4811/7200 億元,同比增長0.75%/19.11%/49.66%；歸母淨利潤分別爲463/538/699 億元（原預測440.01/527.13/685.85 億元），同比增長5.01%/16.20%/29.86%。對應EPS10.53/12.24/15.89 元。當前股價對應PE 18.13/15.60/12.02。維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、下游需求不及預期、新技術發展不及預期