華福證券有限責任公司王保慶近期對中國稀土進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：稀土價格下滑公司業績承壓，江華稀土注入盈利能力有保障》，本報告對中國稀土給出買入評級，當前股價爲28.5元。
中國稀土(000831)
投資要點：
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報。23年公司實現營業收入39.9億元，同比-5.4%；歸母淨利潤4.2億元，同比-45.7%；扣非歸母淨利潤2.5億元，同比-67.5%。2024Q1公司實現營業收入3.0億元，環比-65.8%；歸母淨利潤-2.9億元，環比-199.0%。中國稀土集團擬通過國有股權劃轉方式將所持中國稀土9.48%無償劃轉給廣晟控股集團。
2024Q1：Q1稀土價格繼續下滑致公司計提較高減值損失。1）價：24Q1鐠釹氧化物均價38.3萬元，環比-22.6%，氧化鏑193.8萬元，環比-28.8%，氧化鋱均價570.4萬元，環比-31.6%，重稀土調整更爲明顯。2）利：因Q1稀土價格下滑，2024年Q1計提存貨減值準備的總金額爲3.5億元。
2023年：江華稀土成功注入，稀土價格下滑公司業績承壓。1）量：2023年稀土礦生產量2384噸，同比+27.6%，銷售量1931噸，同比+10.8%；稀土氧化物生產量3756噸，同比+2.5%，銷售量3622噸，同比-6.1%，庫存量2373噸維持在合理水平；稀土金屬生產量787噸，同比+548.3%，銷售量192.6，同比+68.2%。2）價：2023年鐠釹氧化物均價53.3萬元，同比-35.4%，氧化鏑均價235.5萬元，同比-7.4%，氧化鋱均價924.7萬元，同比-32.6%。3）利：23年稀土價格大幅下滑導致公司盈利能力下降，稀土氧化物業務毛利爲3.8億元，佔42.4%，毛利率爲15.6%，同比-11.0pct；稀土金屬業務毛利爲0.9億元，佔9.9%，毛利率8.6%，同比+0.8pct；新增的稀土礦業務毛利爲4.0億元，佔45.3%，毛利率78.1%，同比-3.0pct；2023年資產減值損失爲1.24億元。
江華稀土成功注入提升公司潛力。江華稀土已經成功並表，公司新增開採指標爲2,384噸。興華新材料規劃有5000噸分離產能，而中國稀土22年定南大華和廣州建豐分離指標爲4111噸，分離產能將得到巨大提升。
指標增速同比下滑，供給收縮稀土供需關係有望修復。2024年第一批開採指標13.5萬噸，同比+12.5%/+1.5萬噸，增速放緩，預計全年增速或將低於10%。其中，中國稀土集團輕稀土指標爲4.04萬噸，同比+3.5%/+1363噸；重稀土指標爲1.014萬噸，同比-7.3%/-803噸，公司作爲集團旗下唯一上市平台將受益於指標增長。
盈利預測與投資建議：我們修改稀土價格和銷量假設，預計24-26年公司歸母淨利潤爲2.81/6.51/7.04億元（24-25年前值爲4.03/4.95億元）。2024年對應PE106.8倍，考慮到中國稀土集團整合中國稀土資源加速，優質資產注入公司預期加強，維持“買入”評級。
風險提示
注入項目不及預期；在建或者規劃項目進展不及預期；下游需求不及預期；稀土指標增長超預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華福證券王保慶研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲51.09%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.03億，根據現價換算的預測PE爲69.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲30.45。
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