魯西化工公佈2023 年年報。 2023 年公司實現營業收入253.58 億元,同比下降16.47%,歸母淨利潤8.19 億元,同比下降74.05%。
2023 年業績下滑主要原因爲產品市場價格走低、開工率下降,雙氧水裝置因事故停產。 1)分產品看,2023 年辛醇、尼龍6 切片、燒鹼銷量分別爲45.89、29.76、66.24 萬噸,分別同比下降5.75%、5.49%、18.18%,收入分別爲43.89、35.17、5.33 億元,分別同比下降5.48%、9.95%、34.49%,均價分別爲9565、11816、805 元/噸,分別同比變化0.30%、-4.71%、-19.93%。 2)2023 年三項費用率3.53%,較上年增加0.63 個百分點,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲0.19%、2.35%、0.99%,較上年分別增加0.00、0.43、0.20 個百分點,研發費用率3.68%,較上年增加0.42 個百分點。3)2023 年營業利潤率爲4.47%,較上年同期下降8.08 個百分點。
公司2024 年主要產品生產目標爲生產產品960 萬噸。 1)產能利用率方面,公司2023 年主要產品己內酰胺、尼龍6、有機硅、甲酸產能利用率分別爲78.95%、74.67%、100.42%、84.16%。2)產量方面,2023 年化工製造業生產量444.08 萬噸,同比下降11.00%,化肥製造業生產量140.59 萬噸,同比增長0.24%。3)公司2024 年主要產品生產目標:生產產品960 萬噸(包含內部互爲原料自用部分)。
公司積極推進項目建設,產能有望進一步提升。 2023 年公司在建項目包括己內酰胺-尼龍6 一期工程、有機硅項目、聚碳酸酯項目、24 萬噸/年乙烯下游一體化項目(二期工程)、15 萬噸/年丙酸項目、雙氧水項目,截至2023年底項目進度分別爲85%、75%、98%、38%、35%、60%,在建產能包括己內酰胺30 萬噸/年、尼龍6 切片30 萬噸/年、有機硅40 萬噸/年、聚碳酸酯13.5萬噸/年。
經過多年發展,園區內產業鏈條一體化優勢明顯。園區內生產企業實施集約化統一管理,在成本控制、節能降耗、資源綜合利用、彈性調節產品結構等方面具有較大優勢。
盈利預測與參考評級。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.00、1.18、1.39元(原2024-25 預測爲1.92、2.17 元),參考同行業可比公司估值,我們認爲合理的估值爲2024 年16 倍PE(原爲2023 年9x),對應目標價16.00 元(+2%),維持“優於大市”評級。
風險提示。在建項目進度低於預期,原材料市場價格波動。
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