事件：公司2023 年公司主營收入53.15 億元，同比微增0.03%，歸母淨利潤5.72 億元，同比微降1.44%。2024 年第一季度，單季度主營收入10.88億元，同比下降12.26%，歸母淨利潤8948 萬元，同比下降49.47%。
家紡主業表現穩健，傢俱業務暫時有所拖累。公司擁有羅萊、LOVO 兩個家紡品牌，2023 年家紡業務佔到公司收入的80%，公司另有萊剋星頓美式高端傢俱品牌。2023 年公司家紡業務收入約42.67 億元，同比約微增3.37%；公司家居業務收入10.48 億元，同比-11.61%。盈利方面，2023 年家紡業務毛利率50.57%，同比提升2.1 個百分點，家居業務毛利率33.83%，同比下降3.4 個百分點；國內家紡業務實現歸母淨利潤5.33 億元，同比上年度增長10.25%；海外家居業務淨利潤3,939 萬元，同比下降59%，影響了公司整體業績表現。渠道方面，截至 2023 年末，公司直營店 335 家，加盟店 2,395家；淨開店分別爲 28 家、40 家，開店進度基本達到公司年初制定的計劃。
24 年一季度收入和利潤的下滑,主要是海外通脹和地產下行造成的海外傢俱業務收入、毛利率不及預期。分業務看，公司雙主業呈現出不同的景氣度，家紡業務穩健保證了公司整體業績呈現出一定韌性；海外傢俱業務受到美國通貨膨脹宏觀環境的拖累收入和業績出現一定下滑。
家紡業務利潤率維持優秀，公司整體利潤率受到家居業務拖累。2023 年公司整體毛利率47.27%，較上年增長1.31pts，其中國內毛利率50.57%，同比增長2.1pts；線上業務毛利率52.21%，同比提升1.68pts；直營毛利率67.25%，同比提升0.7pts；加盟毛利率47.42%，同比提升0.72pts；海外毛利率33.83%，同比降低3.4pts。家紡業務的盈利能力較爲穩健，未來隨着海外需求企穩改善海外傢俱業務的恢復將帶來的利潤率恢復。24 年一季度主要系公司海外子公司盈利下滑，及政府補助較同期減少所致。
公司庫存及現金流狀況整體平穩，優秀分紅率有保證。2023 年末公司存貨13.44 億元，同比下降17.9%，存貨餘額、週轉天數均有明顯改善。2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額9.36 億元，增長117%。公司整體現金流不斷優化，經營質量得到進一步的提升，也爲公司現金分紅提供了現金基礎。
2023 年度分紅每股0.4 元，並擬在2024 年半年度計劃分紅不低於每股0.2元，總體上保持了每股0.6 元以上的整體分紅。
盈利預測與投資評級：公司家紡主業線上線下持續擴張及推行精細化運營；海外萊剋星頓家居品牌優質，恢復增長可期，同時看好公司持續較高的分紅水平。預計2024-2026 年歸母淨利潤爲5.81、6.39、7.13 億元人民幣，目前股價對應PE 分別爲12.82、11.66、10.44 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：行業各渠道競爭加劇，庫存消化不及時，海外高通脹持續。