中際旭創：全球領先的高端光模塊廠商。公司集高端光通信收發模塊的研發、設計、封裝、測試和銷售於一體，提供雲數據中心和電信設備市場的整體解決方案，憑藉行業領先的技術研發能力、低成本產品製造能力和全面交付能力等優勢，贏得了海內外客戶的廣泛認可，並保持了市場份額的持續成長。
公司在2024 年一季度業績大幅增長，取得營業收入48.43 億元，同比增長163.59%；歸母淨利潤10.09 億元，同比增長303.84%。
生成式人工智能蓬勃發展，拉動AI 數據中心光互聯需求。OPEN AI 的ChatGPT引爆全球對於生成式AI 的投資熱潮，以微軟、谷歌爲代表的大型雲計算公司持續大力投入AI 數據中心的建設，訓練和推理用GPU 及其互聯網絡的需求高速增長，800G 和1.6T 光模塊作爲AI 數據中心光互聯的核心部件直接受益。2023Q4海外雲巨頭的（微軟、亞馬遜、蘋果、Meta、谷歌）合計資本開支同比提升4.81%至441.64 億美元；根據Factset 一致預期，2024 年合計資本開支將同比增長27.2%至1938.3 億美元。根據Lightcounting 預測，光模塊的全球市場規模在2022-2027 年或將以CAGR 11%保持增長，2027 年有望突破200 億美元。
公司800G 和1.6T 高速光模塊先發優勢明顯，前瞻佈局硅光、CPO 等新技術。
800G 方面，公司擁有全面的800G OSFP 光模塊產品組合，包括4x100Gx2 和8x100G 兩種架構方案，除了傳統的EML 設計，還採取了以硅光爲基礎的方案來滿足短距離傳輸需求。同時，公司擁有1.6T OSFP 系列光模塊，並在業界率先推出1.6T-DR8 OSFP 224 LPO 產品；該系列產品主要採用8x200G 的方案，包括EML 和硅光兩種設計。
除了硅光之外，公司也在業內率先使用Chip on Board（COB）光電子器件設計與封裝技術，並且在2024 年與Marvell 聯合推出用於數據中心互連的800GZR/ZR+光模塊，採用Marvell Orion 相干DSP，在光模塊新技術領域保持領先。
盈利預測、估值與評級：中際旭創是全球領先的高端光模塊公司，充分受益於當前AI 發展大趨勢，公司800G/1.6T 產品營收高速增長，我們上調公司2024 年和2025 年歸母淨利潤爲52.29 億元（上調37.3%）和73.13 億元（上調54.7%），並新增2026 年業績預測。我們預測公司2024-2026 年的營業收入分別爲254.19/341.18/425.08 億元，歸母淨利潤分別爲52.29/73.13/92.11 億元，當前市值對應PE 分別爲26x/18x/15x，維持“買入”評級。
風險提示：AI 技術發展不及預期；雲計算資本開支不及預期；公司市佔率下滑。