報告摘要：
共創草坪是全球人 造草坪領先企業。共創草坪創立於2004 年，始終從事人造草坪的研發、製造和銷售。自2011 年以來，公司連續11 年人造草坪銷量位居世界第一。根據AMI Consulting 發佈的全球人造草坪行業數據，公司2021 年全球市場銷售量佔有率達18%。
2024Q1 營收業績拐點向上。2022 及2023 年受到局部地緣衝突、歐美通貨膨脹及原材料價格變動等影響，公司營收業績增速放緩。2024Q1，公司營收同增23.1%至6.9 億元，歸母淨利潤同增29.4%至1.2 億元。從盈利能力來看，2023 年公司毛利率同比提升2.8pct 至31.6%，淨利率同降0.6pct 至17.5%；2024Q1，公司毛利率/淨利率分別同比-1.8pct/+0.9pct 至30.5%/17.6%，盈利能力有所修復。
海外訂單修復趨勢明顯。2022 年受到俄烏衝突、通貨膨脹等影響，公司人造草坪銷售量同比下降2.9%至6468 萬平方米。2023 年，公司銷量已出現明顯修復，同比增長12.2%至7258 萬平方米。其中，境外銷售量同比增長14.7%，歐洲區域銷量已基本恢復至俄烏衝突前水平。公司同全球主要人造草坪批發商、大型連鎖家居建材超市等客戶已形成長期穩定的合作關係，行業訂單修復受益確定性強。
全球產能持續擴張佈局。人造草坪行業全球供給集中度較高，且進入壁壘高，競爭格局相對穩定。截止2023 年末，公司擁有年產1.1 億平方米產能規模。後續越南三期項目2000 萬平方米預計2024Q2 開工建設，墨西哥項目仍有1600 萬平方米產能儲備。全部竣工後，產能規模達到1.46億平方米，整體產能儲備充足，充分承接全球客戶訂單增長，保持全球人造草坪行業領先地位。
投資建議：公司作爲全球人造草坪領先企業，2023 年整體營運穩健，2024年美洲市場有望帶動整體實現較快增長。預計2024—2026 年實現營業收入同比增長18.3%/15.6%/11.6%至29.1/33.7/37.6 億元，歸母淨利潤同比增長20.4%/17%/14.9%至5.2/6.1/7 億元。當前股價24.71 元，對應估值19/16/14 倍，維持其“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，國際宏觀政治經濟波動風險，客戶開拓銷售不及預期，盈利預測及估值不及預期等