金吾財訊 | 東方證券發研指，騰訊音樂(01698)24Q1營業收入67.7億元(人民幣，下同)（yoy-3.4%，qoq-1.8%）。24Q2該行預期收入達73.8億（yoy+1.3%，qoq+9.1%）。24Q1公司毛利率40.9%（yoy+7.9pp，qoq+2.6pp），主要系音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加。
該行指，公司24Q1在線音樂服務爲50.1億（yoy+43.0%,qoq-0.3%），主要系用戶對更有吸引力的會員權益、互動的產品功能和豐富的音樂內容的付費意願上升，從而使得會員收入提升，且廣告主更加青睞公司多元化的產品組合和創新的廣告形式，廣告收入增加。該行預期Q2收入56.7億（yoy+33.5%，qoq+13.3%），該行預期24年收入爲225億（yoy+30%）。Q1MAU5.8億(yoy-2.4%,qoq+0.4%)；MPU1.1億(yoy+20.2%,qoq+6.4%)，會員新增創歷史新高；ARPPU10.6元/月(yoy+15.8%,qoq-0.5%）。該行預期Q2公司ARPPU持續提升，音樂付費會員新增達350萬。24全年該行預期會員收入達153億，同比增長26.7%。
該行表示，隨着在線音樂付費、ARPU雙增，公司音樂會員付費收入在整體結構比重持續提高，利潤率端有望持續優化。該行預計24-26年公司淨利潤分別爲66/80/94億元(24-25年原預測值爲57/69億元，因上調會員付費用戶數及毛利率上調盈利預測)。參照可比公司，給予24年29倍P/E，目標價61.53港幣(55.97人民幣)，維持“買入”評級。