事件描述
當地時間5 月7 日，公司在西班牙馬德里發佈了新一代組件產品Hi-MO9。Hi-MO 9 組件基於高效HPBC 2.0 電池技術打造，最高功率660W，轉換效率高達24.43%。
事件點評
堅持差異化競爭，Hi-MO 9 組件轉化效率24.43%、HBC 電池轉化效率達27.3%。公司堅持BC 路線，持續推出差異化產品，Hi-MO 9 組件搭載了HPBC 2.0 技術，使用了公司自有的泰睿硅片，並結合了公司自研的複合鈍化技術，在電池的光線吸收、光電轉化和電流傳輸能力等方面實現了優化升級，擁有高發電能力和低BOS 成本。Hi-MO 9 組件首年衰減≤1%，線性衰減≤0.35%，衰減表現更優，能夠抵禦戶外高溫、高溼的惡劣環境，可靠性優異。此外，公司自主研發的HBC 電池，光電轉換效率達到27.3%，再次打破世界記錄，公司維持晶硅單結電池和晶硅-鈣鈦礦疊層電池兩大賽道電池效率世界紀錄的雙冠軍。
計提存貨減值，盈利階段性承壓。2023 年公司實現營業收入1295.0 億元，同比+0.4%；實現歸母淨利潤107.5 億元，同比-27.4%。2023 年Q4 單季度實現營業收入354.0 億元，實現歸母淨利潤-9.4 億元。2024 年Q1 公司實現營業收入176.7 億元，同比-37.6%，實現歸母淨利潤-23.5 億元，同比-164.6%。受產業鏈價格下行及美國政策影響，2023 年公司計提存貨和固定資產跌價準備67.6 億元，其中計提存貨跌價準備51.7 億元（含因美國政策影響，部分產品長期滯港導致新增存貨跌價準備約13.5 億元）。2024 年Q1，公司計提存貨資產減值準備26.5 億元，計提固定資產減值準備1.5 億元，短期對公司業績形成拖累。
出貨持續高增長，行業龍頭地位穩固。2023 年公司實現單晶硅片出貨125.4GW（其中外銷53.8GW），同比+47.5%，連續9 年單晶硅片全球出貨量第一；實現組件出貨67.5GW（其中外銷66.4GW），同比+44.4%。2024 年Q1 公司實現單晶硅片出貨26.7GW（其中外銷12.4GW），同比+12.3%；實現組件出貨12.9GW（其中外銷12.8GW），同比+16.6%。此外，2024 年Q1公司HPBC 產品出貨4.75GW，持續保持增長勢頭，有利於公司分佈式業務體量提升。
理性投資產能建設，推動全球化佈局。截至2023 年底，公司硅片/電池/組件產能分別爲170/80/120GW。未來三年，預計公司硅片/電池/組件產能將分別達到200/100/150GW。2024 年，公司硅片出貨量目標爲135GW 左右，電池+組件出貨量目標爲90-100GW。爲應對海外貿易政策，公司積極進行全球化產能佈局。2024 年一季度，公司在美國的5GW 組件合資工廠正式投產；此外，馬來西亞2.8GW 組件、越南3.35GW 電池等項目按期逐步投產，馬來西亞6.6GW 硅棒項目建設有序推進。
投資建議
在產業鏈價格下行、行業競爭加劇的背景下，公司做爲行業龍頭公司出貨穩步增長，現金儲備充足，且差異化佈局BC 技術，具有抵抗風險、穿越週期的能力。我們預計公司2024-2026 年歸母公司淨利潤40.3/67.2/81.6 億元，對應2024 年5 月14 日收盤價，PE 分別爲35.4倍、21.2 倍、17.5 倍，維持“買入-A”評級。
風險提示
政策變動風險；行業競爭加劇風險；產品及原材料價格波動風險；光伏新增裝機不及預期；技術更迭風險等。