整车领域专业性构筑竞争护城河。三羊马依托铁路运输的规模化和集约化效应，形成了同批次大批量车辆集中进入物流生产作业的特点，拥有对整车物流全过程生产管理工作的大规模调度和操作能力。公司以汽车主机厂所在地为枢纽，构建了覆盖全国各地的交通运输网，尤其在西南、西北等地区细分市场上具有较强的竞争优势。三羊马与多家知名汽车主机厂建立了长期合作关系，这些稳固的下游客户资源构成了公司重要的行业壁垒。事件：三羊馬公 布 2023年年報及 2024年一季報。2023年，公司實現營業總收入9.80 億元，同比增長21.8%；歸母淨利潤2011.6 萬元，同比增長29.0%；扣非淨利潤1603.3 萬元，同比增長97.1%；公司基本每股收益爲0.25 元。
公鐵聯運區域龍頭，打造全國性現代綜合物流企業。三羊馬是一家位於直轄市重慶的物流企業，汽車整車綜合物流服務是公司第一大業務，2023 年營收貢獻超過80%，非汽車商品綜合物流服務則爲第二大業務，營收貢獻超過10%。而毛利方面，汽車整車綜合物流服務貢獻主要毛利。
下游汽車市場需求提升，汽車物流行業有望逐漸復甦。2023年汽車產銷分別完成3016.1 萬輛和3009.4 萬輛，同比分別增長11.6%和12%；2023 年我國汽車整車出口491 萬輛，同比增長57.9%。隨着國家促消費、穩增長政策的持續推進，促進新能源汽車產業高質量發展系列政策實施，包括延續車輛購置稅免徵政策、深入推進新能源汽車及基礎設施建設下鄉等措施的持續發力，將會進一步激發市場活力和消費潛能。
整車領域專業性構築競爭護城河。三羊馬依託鐵路運輸的規模化和集約化效應，形成了同批次大批量車輛集中進入物流生產作業的特點，擁有對整車物流全過程生產管理工作的大規模調度和操作能力。公司以汽車主機廠所在地爲樞紐，構建了覆蓋全國各地的交通運輸網，尤其在西南、西北等地區細分市場上具有較強的競爭優勢。三羊馬與多家知名汽車主機廠建立了長期合作關係，這些穩固的下游客戶資源構成了公司重要的行業壁壘。
汽車行業回穩復甦，公司業務規模和盈利能力增強。公司營業收入和毛利潤主要來自於汽車整車綜合物流服務業務。2023 年，隨着外部環境改善、各地汽車行業刺激政策出臺等，公司收入有所增長；同時，隨着作業單價提高，部分對沖了因柴油價格上漲等造成的不利影響，毛利率企穩回升。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2579.8、3190、3612.2 萬元。我們認爲，汽車行業穩定健康發展將帶動汽車物流行業持續穩定向好，三羊馬作爲汽車物流領域的專業公司有望充分收益，建議關注。
風險提示：全球經濟和國內宏
