百度-SW(09888.HK)早市股价上扬，半日升近3%报111.6元。摩根大通认为，百度旗下广告及云收入大致符合预期，但核心业务盈利高于该行及市场预期三成以上，受惠于成本优化。该行认为在首季业绩后，百度的故事仍为在中国生成AI的可能参与者，意味百度估值没有显著改变，但预期百度股价在业绩公布后将表现正面，基于强于预期的核心盈利率，将令投资者上调核心盈利预测。该行维持对百度「增持」评级及170元目标价。
百度昨日(16日)收市后公布首季业绩，纯利按年跌7%至54.48亿元人民币，高于本网综合5间券商预测上限的45.22亿元人民币。每股普通股及美国存托股收益分别为1.87及14.97元人民币。非公认会计准则纯利按年升22%至70.11亿元人民币，高于本网综合8间券商预测上限的59.66亿元人民币。非公认会计准则每股美国存托股稀释收益19.91元人民币。
期内总收入按年升1%至315.13亿元人民币。经营利润升10%至54.84亿元人民币；非公认会计准则经营利润升4%至66.73亿元人民币。经调整EBITDA升1%至82.44亿元人民币；经调整EBITDA利润率26%，按年持平。按业务划分，首季核心收入按年升4%至238亿元人民币，在线营销收入升3%至170亿元人民币，非在线营销收入升6%至68亿元人民币，爱奇艺(IQ.US)收入按年跌5%至79亿元人民币。旗下自动驾驶服务萝卜快跑供应的自动驾驶订单按年升25%至82.6万。
【绩后股价涨 观广告前景】
摩根士丹利指，百度首季广告疲弱增长3%，符合该行预期。该行料广告未来季度增长疲弱，基于疲弱宏观及开支对中小企复苏及线下广告业务构成沉重压力，以及传统搜寻转型至生成人工智能速度缓慢。云业务增长基本由AI收入推动，AI收入占比按季升2个百分点至7%，估算生成AI季内贡献约3亿元人民币。该行料有关比重未来季度扩，推动云业务增长加快。该行又预期百度第二季核心盈利大致稳定，次季核心非公认会计准则经营溢利率料为25%，按年持平。该行认为百度短期股价催化剂有限，将百度(BIDU.US)目标价由140美元降至125美元，投资评级由「增持」降至「与大市同步」。
瑞银表示，在AI带来更明显收入前，投资者仍将集中关注百度核心广告市场展望及股东回报为关建股价推动力。基于短期宏观情况对广告业务构成压力，以及百度对比同业没有明显加快回购，该股欠缺即时催化剂，但作为语言大模型及AI领导者的长期投资理据维持。从估值角度而言，百度就下半年潜在广告市场复苏及AI变现化在明年及后年改善提供良好风险回报，该行基于疲弱广告需求，下调对百度第二季及全年核心收入预测0.6%及0.7%，基于盈利率上调今明两年每股盈利预测4.7%及1.6%，目标价由166元下调至161元，维持「买入」评级。
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下表列出7间券商对百度-SW(09888.HK)评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│173元
摩根大通│增持│170元
中银国际│买入│165.7元
瑞银│买入│166元->161元
高盛│买入│157元->150元
大和│买入│153元->142元
美银证券│买入│137元
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下表列出10间券商对百度(BIDU.US)评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│179美元
摩根大通│增持│175美元
花旗│买入│176美元->170美元
中银国际│买入│168.25美元->169.87美元
瑞银│买入│170美元->165美元
里昂│买入│158美元
高盛│买入│161美元->153美元
野村│买入│144美元
美银证券│买入│140美元
摩根士丹利│增持->与大市同步│140美元->125美元
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券商│观点
富瑞│多方面释放AI潜力
摩根大通│AI变现化收入贡献未见，核心盈利率有正面惊喜
花旗│生成AI逐步贡献增长收入，但搜寻广告仍然疲弱
中银国际│季度盈利胜预期，AI推动可持续增长
瑞银│盈利率胜预期，但广告展望疲软
里昂│网上市场收入疲软，云收入增长加快
高盛│云业务改善抵销短期广告疲软，生成AI贡献未来增加
大和│宏观逆风持续
美银证券│由搜寻转型至AI，云增长加快，维持健康盈利率
野村│季度收入符预期，盈利胜预期
摩根士丹利│广告疲弱增长将维持更长时间