24 年一季度業績同比穩健增長。2024 年一季度公司實現營業收入99.6 億元，同比增長10.9%；實現淨利潤14.3 億元，同比下降14.6%；實現調整後的淨利潤22.2 億元，同比增長15.8%。
公司一季度單價同比降幅明顯收窄，業務量增速也有所放緩。2024 年一季度，公司堅守“不做虧本快件’的底線，價格策略收緊，因此導致一季度實現業務量71.71 億件，同比增長13.9%，增速有所放緩且表現弱於行業及同行（一季度，行業、圓通、韻達、申通和極兔的件量增速分別爲25.2%、24.9%、29.1%、36.7%以及46.1%），因此導致市場份額較去年同期有所下降，但仍然遠高於同行競爭對手。公司一季度核心快遞服務單票價格同比下降了2.5%，相較去年四季度的單價同比-18.2%，降幅環比大幅收窄。
公司一季度單票快遞經營成本同比優化明顯，單票快遞盈利同比表現穩健。
公司一季度單票運輸成本和單票中轉成本分別爲0.47 元和0.30 元，同比變化分別爲-7.0%和-5.4%。單位運輸成本下降主要得益於規模效應、幹線路由規劃優化以及裝載率的提升；單位中轉成本下降主要得益於設備自動化效益提升、標準化運營推行以及人才考覈體系優化。由於單票價格同比降幅收窄，從而導致一季度核心快遞服務單票毛利爲0.42 元，同比和環比分別增加了0.02 元和0.06 元。最終公司一季度單票淨利（調整後）爲0.31 元，同比和環比分別增加了0.01 元和0.06 元，表現穩中有升。公司一季度資本開支爲16.9 億元，同比明顯下降（2023 年同期爲23.0 億元），公司的資本開支高點已過，預計2024 年全年資本開支水平會繼續下降。
風險提示：價格競爭惡化；電商快遞需求增長低於預期。
投資建議：維持“買入”評級。
考慮到公司競爭策略的調整，我們微幅調整公司盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲100.2/118.4/134.9 億元（ 24-25 年調整幅度-5.5%/-3.5%），分別同比增長14.5%/18.2%/13.9%。中通快遞長期以來一直在兼顧服務質量、業務規模與盈利增長三者之間的平衡，我們認爲短期的市場份額波動是公司在爲長期可持續發展蓄力，現階段公司的長期投資價值凸顯，維持公司“買入”評級，現在股價對應24-25 年EPS 的PE 估值分別爲14X、12X。