天風證券股份有限公司孫海洋近期對恒林股份進行研究併發布了研究報告《跨境電商打造核心增長點》，本報告對恒林股份給出買入評級，當前股價爲50.7元。
恒林股份(603661)
公司發佈23A及24Q1業績
24Q1收入24億同增39%；歸母淨利1億同增31%，扣非歸母1億同增34%；23A收入82億同增26%，歸母淨利2.6億同減27%，扣非歸母2.3億同減27%；其中23Q4收入同增28%，歸母淨利-1億；扣非歸母-1億。
2023年公司信用減值損失1.2億，主要系應收款項增加對應計提的壞賬損失和應收款項融資減值損失增加所致；資產減值損失1.6億，主要系廚博士商譽減值計提所致。
分項目來看，23年公司辦公傢俱收入35億，同增4%；毛利率23.4%，同增2pct；軟體家居收入13億，同增3%，毛利率27.2%，同增6.5pct；板式家居收入11億，同減18%，毛利率18.8%，同減4.6pct；新材料地板收入15億，同增557%，毛利率20%，同減7pct。
分品牌看，23年LO收入11億，同增28%；毛利率31%同增0.8pct；廚博士6.6億同減27%，毛利率24%，同減2pct；電商收入16億，同增61%，毛利率28.4%，同增3.3pct。
電商積極擁抱多平台，營收實現高增長。
公司構建完整、優質的供應鏈體系，持續深化全球佈局品牌戰略，整合資源傾斜至具備高增長潛力的跨境電商業務，跨境電商銷售渠道覆蓋Amazon、Wayfair、Walmart等美國線上零售平台以及TikTok、TEMU等國內主要出海電商平台。公司已在北美設5個倉儲配送中心，覆蓋公司跨境電商終端消費者產品配送範圍。公司憑藉出色的跨國經營成績與全球化戰略佈局，榮獲2023年TBI（Top Brand Innovation Awards）最佳出海品牌。
跨境電商板塊通過TikTok平台強大的內容營銷算法，結合團隊設計產品應用場景，藉助網絡達人受衆粉絲影響力，將公司產品更直觀地觸達終端消費者，根據雨果跨境數據，2023年在Tiktok平台實現家居類目第一銷量。
製造拓客、品牌出海，實現全供應鏈價值化
積極擴張市場新版圖，主動營銷拓新客。製造業務（OEM/ODM）深耕歐美市場的同時，通過組建新型具備研發設計能力的營銷團隊開展主動營銷，爲客戶提供全方案產品設計，積極參加境內外傢俱展會，提升本地化服務能力，成功將市場延伸至中東、南美等地區，進一步豐富公司產品和市場結構，如公司與阿聯酋企業Mass Vision就深耕阿聯酋家居市場簽署合作協議。2023年公司製造業務（OEM/ODM）營收48.2億，同增29.1%。
更新盈利預測，維持“買入”評級
目前行業發展主要呈現出辦公和民用傢俱品類之間界限逐漸融合，產品呈現系統化、智能化、數字化、精益化、環保化的發展趨勢。
公司擁有高素質核心管理層和專業化的核心技術團隊，優化研發管理機制與激勵機制，創新產品和服務，經過不斷的積累與沉澱，公司競爭力得到鞏固與強化：全球化銷售網絡和豐富產品矩陣；強大研發技術平台和核心技術團隊；高效協同的全球化生產基地和綜合運營能力。
我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲5.5億/6.7億/8.2億，對應PE分別爲12/10/8X，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求復甦不及預期；跨境電商新平台推廣阻力較大；核心客戶份額下降風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券郭慶龍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲32.83%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.41億，根據現價換算的預測PE爲13.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲52.51。
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