投副資標要題點：
事件：中通快遞公佈2024Q1業績，2024Q1公司實現營業收入99.6億元人民幣，同比增長10.9%，實現淨利潤14.5億元，同比-13.0%，調整後淨利潤22億元人民幣，同比增長15.8%。公司2024年第一季度包裹量爲71.7億件，同比增長13.9%。
價值驅動良性發展，專注優質盈利件，市佔率略有下降。量：公司2024年第一季度實現快遞件量71.7億件，同比+13.9%，增，市佔率19.3%，同比-4.1pp，公司主動應對消費結構變化，提升散件比例，專注有效競爭下，市佔率有所下降。單看23Q4。價：公司2024Q1單票快遞業務收入爲1.29元，同比-3.3%，核心單票收入下降4分錢，下降比例爲2.5%；成本：單票分揀成本0.30元，同比下降2分錢，單票運輸成本0.47元，同比下降4分錢；快遞單票毛利爲0.52元，同比增長+1.8%。
單票成本持續下降，盈利能力提升。2024Q1實現淨利潤14.5億元，同比-13.0%，主要受出售菜鳥股份一過性影響所致；實現調整後淨利潤22.2億元，同比增長15.8%；23Q4調整後淨利潤22.1億元，同比增長4.4%。單票情況看，公司24Q1單票調整後淨利潤0.31元/票，同比+1.7%。公司堅守“不做虧本快件”的底線，維持了盈利健康增長，儘管規模有所下降，但盈利能力仍有提高。24Q1營業成本69.6億元，增速同比+7.7%。其中，幹線運輸成本受益於規模經濟的改善、幹線路線規劃的優化以及裝載率提升；分撥成本則受益於自動化投入。24Q1公司經營性現金流20億元，資本開支17億元。公司基於當前市場條件和運營情況，預計2024年快遞件量在347.3億至356.4億件的區間，同比增長15%至18%。
盈利預測與投資建議。公司規模效應最強，具備強大且平衡的加盟網絡，行業需求持續超預期下，公司堅持優質經營策略，實現了高質量盈利，維持公司2024/25/26年歸母淨利預測爲：105、121、140億元不變，維持公司2024年18倍PE，對應目標價256.54元港幣，維持“買入”評級。
風險提示：快遞件量大幅放緩；人工成本上升風險；新業務培育風險。