投資要點：
Q1 業績表現亮眼，研發能力持續提升。公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入52.64 億元，同比增長16.09%；歸母淨利潤1.93 億元，同比增長6.70%；扣非歸母淨利潤1.22 億元，同比增長116.26%。2024 年Q1，實現營業收入14.25 億元，同比增長28.66%，實現歸母淨利潤0.60 億元，同比增長44.04%。2023 年公司研發投入3.73 億元，申請知識產權74 項，其中發明專利25 項，授權發明專利6 項，14 家子公司保持高新技術企業稱號，3 家公司擁有市級企業技術中心稱號，新增“上海市區級政務公共數據運營服務”“上海市區級政務公共數據運營服務”獲得“上海品牌”認證。隨着儀電智慧城市設計研究院的掛牌成立，公司二三級研發體系基本成型，數據治理與定製化軟件開發能力不斷提高，擁有“頂層規劃-深化設計-建設交付-運營運維-標準規範-迭代創新”的全鏈服務能力與伴隨式服務能力，基本形成了雲賽智聯IT 數創全鏈能力整體解決方案及產品陣列，完成國資國企在線監管平台等9 個重點科研項目並通過驗收。爲發揮標準規範引領作用，強化提升智慧城市建設和“一網統管”領域的競爭力，公司主導發佈了《智慧城市基礎設施-綜合信息柱數據共享交換指南》（ISO/TR37178）全球智慧城市國際標準，主導、參與發佈《智慧城市感知終端應用指南》、《智慧城市城市運行指標體系總體框架》等多份國家標準，牽頭髮布了國內首個禁捕領域數據地方性標準《禁捕數據元規範》。
公司積極實施“做優IDC”戰略，算力需求持續提升背景下優勢明顯。數據中心建設是雲賽智聯實施“做優IDC”戰略路徑的重要基石，公司定位於中立第三方高端數據中心運營商，爲目標客戶提供高可用智算中心和高性能算力服務。2023 年，公司持續加大主業投入，更好地服務於公司發展戰略。2023年5 月16 日，上海市經濟和信息化委員會公佈了新一批明確符合《上海市數據中心建設導則（2021 版）》的擬建數據中心項目名單，雲賽智聯松江大數據計算中心二期順利通過擬建數據中心符合性評估和專家評審，取得數據中心建設能耗指標。同時，雲賽智聯與儀電集團等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，積極佈局智能算力業務，進一步推進“做優IDC”戰略的實施。2023 年，松江大數據中心一期項目正式投入運營，110KV 電力獨立用戶站交付使用，實現雙路送電，爲松江大數據中心擴容做好了準備，二期項目在獲得數據中心建設能耗指標後已啓動相關建設工作。2023 年7 月，松江大數據中心二期項目作爲上海重大功能性事項導入松江新城，2023 年10 月，入選上海市新型基礎設施重大項目建設和投資機會清單。根據上海市《立足數字經濟新賽道推動數據要素產業創新發展行動方案（2023-2025年）》，到2025 年，（上海）算力總規模較“十三五”期末翻兩番，而云賽智聯已經在2023 年被評選爲上海市算力網絡協會副理事長單位，我們認爲，公司在上海市大力發展算力的背景下，依靠其深厚的數據中心基礎，有望獲得增長的強勁動力。
公司在數據要素領域基礎深厚，利好政策或使公司直接受益。“做深大數據”是雲賽智聯服務於智慧城市解決方案強化數據中臺的戰略路徑。公司始終致力於探索政務大數據和行業大數據的實踐和積累，以項目爲依託，在大數據資源平台建設和大數據運營實踐中不斷培養和提升團隊的諮詢規劃能力、方案設計能力、實施交付能力、數據運營能力、生態整合能力和行業標準能力，形成了數字化轉型“全鏈服務”的商業模式和可複製的典型案例。雲賽智聯是上海市大數據中心資源平台總集成商和運維商、數據運營平台總運營商，2023 年，公司連續第五年中標上海市大數據中心數據運營服務項目。根據上海市《立足數字經濟新賽道推動數據要素產業創新發展行動方案（2023-2025 年）》，其總體目標即爲：“全力推進數據資源全球化配置、數據產業全鏈條佈局、數據生態全方位營造，着力建設具有國際影響力的數據要素配置樞紐節點和數據要素產業創新高地。到2025 年，數據要素市場體系基本建成，國家級數據交易所地位基本確立；數據要素產業動能全面釋放，數據產業規模達5000 億元，年均複合增長率達15%，引育1000 家數商企業；建成數鏈融合應用超級節點，形成1000 個高質量數據集，打造1000 個品牌數據產品，選樹20 個國家級大數據產業示範標杆；數據要素髮展生態整體躍升，網絡和數據安全體系不斷健全，國際交流合作全面深化。”我們認爲，公司作爲上海市大數據中心資源平台總集成商和運維商、數據運營平台總運營商，在上海市大力發展數據要素的背景下，有望直接獲益。
雲服務業務穩步發展，有望爲公司帶來長期穩定收入。“做強雲服務”是雲賽智聯戰略路徑實施方向。公司持續深化MSP 雲服務能力，構建雲服務生態環境。2023 年，雲賽智聯先後與阿里雲和騰訊雲簽署戰略合作協議，是微軟、阿里、華爲、騰訊、中國電信天翼雲等國際國內主流雲服務供應商的核心MSP 服務提供商。公司旗下上海南洋萬邦軟件技術有限公司連續第六次獲評“上海市軟件與信息服務業百強”和“上海軟件核心競爭力企業”稱號，榮登“2023 長三角百家品牌軟件企業”和“2023 上海新興產業企業100 強”榜單，第四度榮膺微軟年度國家合作伙伴獎，連續第九年成爲Adobe 中國區年度最佳合作伙伴，被授予華爲“特別奉獻夥伴獎”和“行業卓越合作伙伴獎”。公司旗下北京信諾時代科技發展有限公司獲評“2023 數字化轉型卓越創新企業”，榮獲Adobe“年度最佳市場與客戶服務實踐獎”，VMware“大中華區創新市場傳播獎”。南洋萬邦、信諾時代都是微軟金牌合作伙伴、都獲得全國最高級別雲託管服務商認證AEMSP、獲得AI 能力認證AIASP 等。2023 年，公司中標“上海市域鐵路調度、運營和技能培訓基地工程雲平台”項目，是繼國資監管雲、媒體雲等之後的又一個重大行業雲項目；中標上海市電子政務雲災備中心子系統建設項目、2023年市電子政務雲基礎設施運維項目和上雲業務支撐保障服務項目，承建完成“上海超級計算中心市公共算力服務平台項目”。我們認爲，公司在雲服務領域穩步發展，與全球科技巨頭如微軟、Adobe 等保持了良好的合作關係，有望爲公司帶來長期穩定收入。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司“做優IDC、做強雲服務、做深大數據”戰略目前發展順利，帶動公司業務持續穩定的推進，公司Q1 業績表現優秀，更代表公司目前已經走上發展的快車道，未來有望維持較高的增長速度。我們預計，公司 2024/2025/2026 歸母淨利潤分別爲2.26/2.69/3.25 億元，EPS 分別爲0.17/0.20/0.24 元，給予2024 年動態PE 90-100 倍，合理價值區間爲14.87-16.52 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。人工智能發展不及預期，數據要素髮展不及預期，政策推進不及預期。