4 月養豬、養雞雙雙盈利，成本改善超預期
4 月公司生豬出欄量增價漲。豬價上行、雞價回暖疊加公司養殖成績改善，我們判斷公司單四月養豬或已盈利0.9~2.4 億元、黃雞或已盈利1.03~2.05億元。我們維持盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲39.4/134/131億元、預計BVPS 分別爲5.56/7.37/9.25 元，參考可比公司24 年4.31X PB均值（Wind 一致預期），考慮到公司成本管理出色，我們給予公司24 年4.59倍PB，目標價25.52 元，維持“買入”評級。
成本下降&價格上升，4 月養豬、養雞雙雙盈利1）公司4 月出欄生豬248 萬頭、同比+18%；我們估算肥豬出欄體重124公斤/頭、環比3 月增加約1.6 公斤。商品豬銷售均價15.2 元/公斤，同比+5.7%、環比+3.1%。豬價上行疊加成本下降，我們估算4 月公司養豬或已實現盈利0.9 億元~2.4 億元，頭均盈利35 元~97 元，同比、環比均實現扭虧。2）4 月出欄黃雞9364 萬羽，同比下降6.4%、環比下降4.0%；黃雞銷售均價13.0 元/公斤，同比-0.2%、環比+1.8%；我們估算黃雞業務單月實現盈利1.03~2.05 億元，單羽實現盈利1~2 元，同比扭虧。
豬週期右側行情啓動，後市豬價或易漲難跌
我們判斷，目前豬價已步入週期右側。考慮到：1）2023 年至今生豬養殖行業的持續虧損及能繁母豬存欄的持續下降或帶動2024 年生豬供應壓力逐季緩解、2）每年5 月起豬肉消費逐步轉旺、3）前期壓欄/二育的生豬出欄壓力或已釋放殆盡而新的壓欄/二育群體正觀望等待進場、4）多家上市豬企下調出欄指引導致TOP10 上市豬企2024 年合計出欄量或難有增長，我們預計後市豬價易漲難跌。歷史經驗來看，豬週期反轉行情中，右側豬價上漲帶動的股價上漲階段彈性更高，其中成本優秀、出欄兌現度高的豬企還可能走出業績兌現帶動的又一波股價上漲，建議積極佈局生豬養殖板塊。
生產成績穩中向好，公司養殖成本顯著拓潛
年初至今公司生產成績穩定，養豬成本控制較爲理想。4 月生豬養殖綜合成本爲14.4 元/公斤，在2024 年3 月份14.8 元/公斤的基礎之上又下降了0.4元/公斤，主要系疫病防控效果顯著、疊加飼料原料價格下降因素所致。我們此前在前瞻報告中預測24Q1 公司生豬養殖完全成本是15.6 元/公斤，實際是15.2 元/公斤，公司4 月養殖成本在24Q1、3 月的低位水平上再度拓潛、再度超出我們預期。公司肉雞養殖成績領先，4 月毛雞出欄完全成本約12.2 元/斤，環比3 月下降0.4 元/公斤。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。