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小商品城(600415)公司动态研究:主业量价齐升 新业务成长逐步兑现 孙公司剥离提升盈利能力

小商品城(600415)公司動態研究:主業量價齊升 新業務成長逐步兌現 孫公司剝離提升盈利能力

國海證券 ·  05/15

事件:

小商品城發佈《關於全資子公司擬轉讓股權暨關聯交易的公告》,擬將全資子公司“大數據公司”持有的“興宸企管”100%股權,轉讓給控股股東商城控股,交易對價爲0 元。“興宸企管”持有“海城公司”95%的股份,本次交易可將海城公司剝離上市公司,提高公司盈利能力。

小商品城發佈2023 年報及2024 一季報。2023 年公司實現收入113 億元,同比增長48.3%,實現歸母淨利潤26.76 億元,同比增長142.25%。

2024Q1 公司實現收入26.81 億元,同比增長26.42%,實現歸母淨利潤7.13 億元,同比減少41.66%,主要系本期投資收益、資產處置貢獻同比大幅減少,主業表現仍較爲亮眼。

投資要點:

收入端,分業務看,2023 年公司市場經營實現營收30.74 億元,同比增長81.16%,主要系一方面2023 年公司新增二區東新能源產品市場營業結轉收入,另一方面公司2022 年同期實施減租政策影響。

2023 年公司貿易服務實現營收6.02 億元,同比增長43.37%,主要系2023 年公司CG 平台等信息服務收入快速增長;配套服務實現收入4.67 億元,同比增長79.30%,主要系酒店入住率提高、會展業務規模擴大;商品銷售業務實現收入67.92 億元,同比增長37.22%。

費用&利潤端,1)2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.12%/4.96%/1.11%/0.19%,同比變動-0.47/-1.99/-0.85/-0.03pct。

2)利潤方面,2023 年公司毛利率爲26.50%,同比增長11.18%,分業務看,市場經營毛利率爲71.83%,同比增加28.52pct,主要系2023 年公司確認東區1-2F 選位費收入,拉高整體毛利水平,同時2023 年客流回暖公司提高租金收入,規模效應凸顯;貿易服務毛利率爲69.74%,同比增長22.48%,2023 年CG 平台變現加快、支付業務年內實現盈利;得益於酒店入住率提升、會展業務規模擴大,配套服務實現毛利率23.58%,同比增長6.88%;2023 年商品銷售毛利率保持穩健,同比增長0.22%至0.50%。2023 年公司淨利率爲30.89%,同比增加6.15%。3)2024Q1 公司歸母淨利潤爲7.13 億元,同比減少41.66%,其中投資收益同比減少7.3 億元,資產處 置同比減少1.65 億元。

公司經營表現亮眼,主業量價齊升,新業務成長持續兌現。1)義烏外貿高景氣度持續,2024 年1 至2 月,義烏市進出口總值達1166億元,同比增長47.3%;2024Q1 義烏國際商貿城日均客流量超21萬人次,日均外商3523 人,同比增長160.2%,日均車流量99514車次,同比增長6.8%,景氣度高於2019 年及2023 年同期水平。

受益於外貿高景氣,公司市場經營主業有望快速發展,2023 年末公司對到期商位的租金進行調整,租金平均上浮5.5%,公司預計未來三年增長率將不低於5%。同時二區東新能源三層於2023 年12 月完成招商,線下市場進一步擴容。2)CG 平台加強AI 應用,2024Q1新增GMV 達到110 億元,同比增長37.5%;3)義支付平台不斷探索全程交易支持服務,2024Q1 跨境交易額超過62 億人民幣。

孫公司剝離助力公司,優化資產結構,提升盈利能力。根據公司公告,興宸企管2023 年、2024Q1 實現淨虧損1.0 億元、3646 萬元。

興宸企管剝離後,將顯著減虧,改善公司未來的利潤。此外興宸企管剝離後,將顯著優化上市公司資產,截至2024Q1 興宸企管淨資產爲-9.6 億元,交易完成後將增厚上市公司的所有者權益,優化上市公司資產。未來公司將集中精力和資源在覈心業務,提高盈利能力,減少潛在虧損和負債,優化內在價值。

盈利預測和投資評級主業+新業務增厚利潤,看好業績成長。1)主業方面,預計二區東三層入場資格費+商位使用費進一步增厚公司業績;2)義支付跨境人民幣業務規模持續擴大。我們預計2024-2026年公司收入同比增長24.3%/23.4%/18.8%至140.50/173.37/205.97億元,歸母淨利潤同比增長7.3%/16.6%/16.5%至28.72/33.48/38.99億元,當前估值對應2024 年16/14/12 倍PE,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示海外需求不及預期、國際貿易政策變化風險、數字化轉型不及預期、交易進度不及預期,新市場建設及新業務發展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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