资产质量保持平稳。24 年Q1 常熟银行不良率为0.76%，与23 年Q4 相比提升了1bp。常熟银行24Q1 拨备覆盖率为539.18%，较23Q4 的537.88%小幅提升。投資要點：常熟銀行24Q1 營收和利潤繼續保持強勁增長， 資產質量保持平穩，我們繼續看好常熟銀行，給予“優於大市”評級。
Q1 營收和利潤增速保持強勢。24Q1 常熟銀行營收同比增長12.01%，歸母淨利潤增長19.80%，仍然保持較快的增長。24Q1 息差爲2.83%，較23Q4 下降了3bp。
企業存款活期化。24Q1 常熟銀行的企業活期存款爲349 億元，而23 年底則爲283 億元，企業定期存款方面，24 年Q1 企業定期存款爲236 億元，而23 年年底則爲243 億元，常熟銀行的企業定期存款明顯有向活期轉變的趨向。
資產質量保持平穩。24 年Q1 常熟銀行不良率爲0.76%，與23 年Q4 相比提升了1bp。常熟銀行24Q1 撥備覆蓋率爲539.18%，較23Q4 的537.88%小幅提升。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.35、1.52、1.72 元，歸母淨利潤增速爲13.02%、12.05%、13.73%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲11.04 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲1.00 倍（可比公司爲0.51 倍），對應合理價值爲10.09 元。因此給予合理價值區間爲10.09-11.04元（對應2024 年PE 爲7.47-8.18 倍，同業公司對應PE 爲5.01 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。
