事件描述
2023 年，公司實現營業收入19.26 億元，同比+320.76%；歸母淨利潤-1.10 億元，同比續虧。
若不考慮持有花房集團公司的長期股權投資形成的投資收益以及減值損失，歸母淨利潤8.29億元。
2024 年一季度，公司實現收入5.60 億元，同比+138.70%，歸母淨利潤2.52 億元，同比+317.33%，
事件評論
2023 年，傳統存量項目中，長線旅遊目的地的千古情景區項目恢復更爲領先；新建項目穩健爬坡。具體分項目來看，桂林、張家界千古情景區的收入均超過2019 年同期，恢復水平達到118%和105%，麗江千古情景區恢復至97%，表現也相對領先。但是短途周邊遊目的地的杭州項目，以及客流紅利減弱的三亞項目收入恢復水平差強人意，分別僅爲71%和49%。近年新增項目中，西安、上海項目2023 年，分別貢獻收入5226 萬、9780萬元，分別佔總收入的3%和5%。
2023 年，盈利能力方面，部分老項目恢復尚有空間，疊加新項目仍在培育期拉低綜合毛利率水平。2023 年整體毛利率66.35%，相對2019 年-5.05 個pct，其中杭州、三亞、麗江項目毛利率分別相對2019 年-3.48/-8.78/-2.80 個pct。費用率方面，公司持續深化管理內功，強化垂直管理，優化用工結構，注重數字化賦能，不斷挖掘管理潛力，控費成效凸顯，銷售、管理、財務和研發費用率分別相對2019 年-0.99/+0.40/-1.05/-0.30 個pct。
2024 年一季度，低基數基礎上，業績彈性凸顯。春節黃金週期間公司諸多指標全面超越2019 年同期，其中千古情總演出場次爲2019 年同期的251%，總接待遊客量爲2019 年同期的207%，總營業收入爲2019 年同期的189%。
盈利預測及投資建議：看好公司完成花房資產潛在減值計提，輕裝上陣，老項目穩健爬坡修復，新項目逐步培育成熟，搭建中長期穩健成長新動能。預計2024-2026 年各公司歸母淨利潤分別爲12.80/15.45/17.39 億，對應PE 分別爲21/18/16X，維持“買入”評級。
風險提示
1、部分區域市場需求恢復不及預期；
2、行業競爭加劇導致產品價格下行；
3、新項目開業後，經營爬坡期較長；
4、產品迭代節奏緩慢，產品力回落。