久期財經訊，5月16日，標普確認國銀航空金融租賃有限公司(CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Co.，簡稱“國銀航空金融租賃”)的長期發行人信用評級爲“A”，並將其獨立信用狀況(SACP)的評估從“bb-”下調至“b+”。標普繼續認爲這家總部位於愛爾蘭的公司是國銀金融租賃股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，簡稱“國銀金租”，01606.HK)的核心子公司。
國銀航空金融租賃評級的穩定展望反映了標普對國銀金租的展望，以及標普對在未來兩年國銀航空金融租賃仍將是國銀金租的核心子公司的預期。
機隊利用率的逐步改善、融資成本的上升以及債務融資的擴張將拖累國銀航空金融租賃的EBIT利潤覆蓋率。標普預計，未來兩年，該公司的EBIT利潤覆蓋率將保持在1.1倍或以下，債務資本比率將繼續超過90%。由於利息支出增加和機隊利用率下降，EBIT利潤覆蓋率從2022年的1.4倍下降到2023年的0.8倍(不包括與滯留在俄羅斯的5架飛機相關的一次性保險收益)。
EBIT利潤覆蓋率緩慢回升反映國銀航空金融租賃航空機隊利用率逐步改善。由於航空公司的破產程序，從總部位於印度的Go First收回飛機的時間比以往要長。標普預計，該公司的機隊利用率將在2023年下降4個百分點至92%後，到2025年恢復到98%-99%的最佳水平。
國銀航空金融租賃的高負債資本比率和較高的利率也將拖累其利息保障倍數。2023年，該公司的實際利率提高了210個點子，達到5.4%。利息增長加上95%的債務資本比率，使出租人的利息支出在2023年增加了80%，達到5億美元。
爲了管理融資成本和遏制外匯風險，國銀航空金融租賃可能會越來越多地使用利率互換，以及人民幣計價借款和交叉貨幣互換的組合。然而，考慮到龐大的債務基礎，益處可能是遞增的。2024年和2025年，實際利率可能會保持在4.5%以上。
標普預計國銀航空金融租賃的機隊將以每年15%的速度增長，2024年飛機將淨增加25架，2025年將淨增加30架，這意味着2024年和2025年的資本支出(CapEx)分別爲15億美元和18億美元，而2023年爲16億美元。標普假設該公司將在2024年獲得1.3億美元的新注資。因此，標普預計未來24個月其債務與資本比率將保持在90%左右。
交易對手風險可能考驗國銀航空金融租賃的業績穩定性。該公司2023年機隊利用率較低，以及其對部分受困航空公司客戶的敞口，突顯了交易對手風險管理的持續挑戰。處理不當可能會使出租人機隊利用率恢復進一步延誤，甚至下降。儘管如此，國開行航空正在加強其交易對手風險管理，目標是增加其對信用狀況更好的航空公司的敞口。
有利的運營條件，以及國銀航空金融租賃年輕的機隊和較長的平均合同期限將有助於緩解一些風險。標普相信，鑑於全球空中交通的復甦和飛機制造商面臨的供應鏈挑戰，未來兩年客運能力將持續緊張。該公司的投資組合具有競爭力，平均機齡爲4.6年，窄體飛機比例較高，應使其能夠利用目前有利的市場條件。標普相信，該公司可以在收回飛機後迅速重新租賃其閒置飛機，並以有利的價格預租新交付的飛機。此外，國銀航空金融租賃的長期平均合同期限超過8年，可能會緩衝市場動態變化的潛在影響。
標普對集團大力支持國銀航空金融租賃的看法保持不變，並相信其母公司，包括國銀金租及其母公司，將高度支持飛機出租人的業務發展和資金需求。這是基於標普的觀點，即國銀航空金融租賃仍將是集團唯一的飛機租賃平台，也是國銀金租經營性租賃業務的關鍵組成部分。
母公司向國銀航空金融租賃提供了多種形式的金融支持，包括承諾性無抵押循環授信安排和貸款(截至2023年底未償還餘額爲21億美元)，以及2023年1.23億美元的注資。標普預計國銀金租將在2024年進一步注資。
國銀航空金融租賃評級的穩定展望反映了標普對國銀金租的展望，以及標普對在未來兩年國銀航空金融租賃仍將是國銀金租的核心子公司的預期。因此，兩家公司的評級和展望將同步變動。
如果標普下調國銀金租的評級，可能會下調國銀航空金融租賃的評級。
如果國銀航空金融租賃對國銀金租的戰略重要性降低，標普可能下調該公司的評級。這可能在以下情況下發生：(1)標普認爲國銀航空金融租賃偏離母公司戰略;(2)母公司在公司籌資方面的及時支持變得不確定，例如，母公司擬修訂後的注資計劃進一步推遲;或(3)政府出臺了對公司不利的法規。
如果標普上調國銀金租評級，可能會上調對國銀航空金融租賃的評級。