事件。公司披露2023 年年報和2024 年一季報：1）2023 年收入爲48.05 億元，同比+17.03%，歸母淨利潤爲3.22 億元，同比-15.42%，扣非歸母淨利潤爲2.49 億元，同比-15.08%；其中，23Q4 單季度營業收入爲14.43 億元，同比-16.80%，歸母淨利潤爲0.95 億元，同比-94.07%，扣非歸母淨利潤爲-0.57 億元，同比-105.30%。2）24Q1 季度營業收入爲10.48 億元，同比+17.04%，歸母淨利潤爲0.41 億元，同比+31.01%，扣非歸母淨利潤爲0.26 億元，同比16.89%。
鋰電設備維持增長，光伏設備開始貢獻業績。根據公司2023 年年報，2023 年，公司各類激光產品及自動化設備整體保持增長，動力、鈑金激光設備及自動化等板塊盈利能力承壓。具體來看：1）動力電池激光及自動化設備：收入36.80 億元，同比+10.60%；毛利率31.15%，yoy-1.23pct。2）3C 消費類電子激光及自動化設備：收入6.11 億元，同比+38.89%；毛利率11.97%，yoy-0.02pct。3）鈑金激光切割設備：收入1.50億元，同比-5.17%；毛利率23.78%，yoy+4.58pct。4）光伏行業激光及自動化設備：
收入1.49 億元，毛利率35.40%。5）新型顯示行業激光及自動化設備：收入868 萬元，yoy-17.65%；毛利率11.52%，yoy-5.67pct。
盈利能力有所承壓，期待改善。1）根據公司2023 年年報，2023 年公司毛利率和淨利率分別爲29.21%/6.66%，同比變動-1.29/-2.49pct；其中，23Q4 單季度毛利率/淨利率分別爲24.42%/0.71%，同比-1.01/-8.48pct。2）根據公司2024 年一季報，24Q1公司毛利率和淨利率分別爲26.52%/3.60%，同比變動-4.31/+0.11pct。隨着公司逐步加大海外佈局和新技術、新領域的持續佈局，期待公司盈利能力期待改善。
費用率暫時有所抬升。2023 年以來，公司持續加大產品開發投入，加大海外業務開拓，持續進行管理變革，研發、銷售和管理方面的投入增加。根據公司2023 年年報，2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.14%/5.73%/11.24%/0.02%，同比變動+0.31/+0.87/+1.19/-0.63pct。23Q4 單季度期間費用率爲25.93%，同比變動+9.99pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.75%/6.07%/13.26%/0.85%，同比變動+2.26/+2.26/+5.30/+0.17pct。2024Q1 費用率爲24.99%，同比變動-2.4pct 。
其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲5.59%/6.85%/12.11%/0.45%/，同比變動-0.46/-1.59/-0.66/-0.32pct，24Q1 費用率有所好轉。
在手訂單充足，現金流壓力較大。1）根據公司2023 年年報，2023 年全年新簽訂單約48 億元（含稅），截至2023 年年底，在手訂單約爲75 億元（含稅）。2024 年一季度，新簽訂單約8.5 億元（含稅），在手訂單累計約71 億元（含稅）。另一方面，2023 年年末，公司的存貨餘額爲49.83 億元，其中，發出商品33.74 億元，佔存貨比例爲67.71%，也側面印證公司訂單較爲充足。2）2023 年公司經營性現金淨流量-9.93 億元，yoy-303%，主要系下游客戶資金緊張，銷售回款進度緩慢所致。隨着公司在手訂單陸續交付確認，我們認爲公司經營性現金流有望改善。
加大海外佈局及新產品、新領域佈局。1）加大海外拓展：一方面通過與國內優秀企業合作、與日韓系電池企業合作以及爲海外客戶提供一體化設備解決方案的“三步走”策略，穩健推進海外市場拓展；另一方面加速在海外進行戰略佈局，截至2024年3 月31 日，已在歐洲、北美、亞洲等多地設立8 家海外子公司。2023 年公司已境外收入1.19 億元，yoy+46.59%；毛利率44.72%，yoy+6.47pct。2）新產品持續研發：2024 年，動力電池激光及自動化設備領域，推出微凹雙面同步塗膜機、雙層寬幅高速塗布機、高速模切機、高速激光清洗機、高速激光劃線/打孔機、固態電池生產相關設備等具備行業競爭力的產品。在其它領域，如光伏、3C、醫療激光等行業，積極開拓市場。其中，醫療激光領域，公司已自主研發成功並即將推出新型高功率長波長可調諧中紅外飛秒激光器產品，目前正在準備申請二類及三類醫療器械相關證書。
盈利預測與估值。我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲3.86/4.61/5.56億元，同比增長19.8%/19.5%/20.8%；EPS 爲1.89/2.26/2.73 元。考慮到公司在鋰電與光伏領域均發展快速，同時佈局醫療激光領域，我們給予公司2024 年18-22 倍PE 估值，合理價值區間爲34.02-41.58 元/股（預計2024 年公司EPS 爲1.89 元），對應合理市值爲69-85 億元，“優於大市”評級。
風險提示。新業務拓展不及預期、擴產縮減帶來的公司訂單及業績下行的風險、鋰電設備海外拓展不及預期、行業競爭加劇、回款風險。