華金證券股份有限公司孫遠峯,王海維近期對安集科技進行研究併發布了研究報告《24Q1營收續創新高，新品研發及產業化進展順利》，本報告對安集科技給出買入評級，當前股價爲161.37元。
安集科技(688019)
投資要點
2024年4月26日，公司發佈2024年第一季度報告；單季營收續創歷史新高。
24Q1營收續創歷史新高，產品結構優化疊加生產效率提升助力利潤高增長24Q1公司實現營收3.78億元，同比增長40.51%，環比增長11.41%，單季營收延續2023年以來逐季攀升態勢的同時續創歷史新高。24Q1歸母淨利潤1.05億元，同比增長37.93%，環比增長20.35%；扣非歸母淨利潤1.06億元，同比增長50.70%，環比增長31.66%；毛利率58.45%，同比提升2.21個百分點，環比提升3.24個百分點。利潤增速高於營收增速主要系公司持續優化產品結構且部分產品線生產效率逐步提升。
四大核心技術平台穩步推進，新品研發及產業化進展順利
公司成功打造“化學機械拋光液-全品類產品矩陣”、“功能性溼電子化學品-領先技術節點多產品線佈局”、“電鍍液及添加劑-強化及提升電鍍高端產品系列戰略供應”及“核心原材料建設-提升自主可控戰略供應能力”四大核心技術平台，技術和產品涵蓋“拋光、清洗、沉積”三大關鍵工藝。
化學機械拋光液：2023年化學機械拋光液實現收入10.75億元，同比增長12.98%；毛利率59.19%，同比提升0.60個百分點。根據TECHCET數據，2023年公司化學機械拋光液全球市佔率爲8%，逐年穩步提升。公司致力於實現全品類產品線的佈局和覆蓋，產品已涵蓋銅及銅阻擋層拋光液、介電材料拋光液等多個產品平台。鎢拋光液、基於氧化鈰磨料的拋光液的產品佈局進一步豐富，市場份額持續穩健上升。第三代半導體襯底材料用拋光液進展順利，部分產品已獲得海外客戶的訂單。多款三維集成用拋光液與國內外數十個客戶進行合作，配合客戶進行工藝開發。TSV和混合鍵合工藝用多款拋光液和清洗液作爲首選供應進入客戶產線，持續上量。
功能性溼電子化學品：2023年功能性溼電子化學品實現收入1.55億元，同比增長24.38%；毛利率32.73%，同比提升12.10個百分點。公司目前已涵蓋刻蝕後清洗液、光刻膠剝離液、拋光後清洗液及刻蝕液等多種產品系列，廣泛應用於邏輯電路、3DNAND、DRAM、CIS等特色工藝及異質封裝等領域。刻蝕後清洗液方面，兩款先進製程大馬士革工藝用水性刻蝕後清洗液進入量產，海外市場份額持續增加。刻蝕液方面，產品研發及產業化正在按計劃進行中，研發實驗滿足客戶需求並進入測試論證階段。拋光後清洗液方面，鹼性銅拋光後清洗液在客戶先進技術節點驗證進展順利，進入量產階段。
電鍍液及添加劑：公司電鍍液及添加劑已初具中國市場供應能力。先進封裝用電鍍液及添加劑市場開拓順利，多款產品實現量產銷售。銅大馬士革工藝及硅通孔（TSV）電鍍液及添加劑按預期取得進展，進入測試論證階段。此外，公司順利完成合作項目技術轉移，客戶PCN驗證進行中，進展順利。
核心原材料建設：合資子公司安特納米材料專注硅溶膠研磨顆粒，其開發的多款硅溶膠已在公司多款拋光液產品中通過內部測試，並積極與客戶合作進行測試論證，部分已完成驗證，實現銷售。2023年11月，安特納米材料年產能1萬噸芯片CMP研磨液原料項目成功投產。公司自研自產的二氧化鈰顆粒已在終端用戶規模上線量產，自研自制的超高純特殊添加試劑在純度上達到國際先進水平並實現規模量產。
投資建議：鑑於當前半導體市場復甦進度，同時公司持續優化產品結構並提升生產效率，我們調整原先對公司24/25年的業績預測。預計2024年至2026年，公司營收分別爲16.43/20.37/24.61億元（24/25年原先預測值爲17.64/22.28億元），增速分別爲32.7%/24.0%/20.8%；歸母淨利潤分別爲4.88/6.20/7.65億元(24/25年原先預測值爲4.98/6.08億元)，增速分別爲21.2%/27.0%/23.4%；PE分別爲32.8/25.8/20.9。公司穩步推進四大核心技術平台建設，新品研發及產業化進展順利，疊加下游存儲廠和晶圓代工廠積極擴產和稼動率回升，公司未來增長動力足。持續推薦，維持“買入-A”評級。
風險提示：下游終端市場需求不及預期風險，新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，市場競爭加劇風險，產能擴充進度不及預期的風險，系統性風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司江磊研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.66%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.42億，根據現價換算的預測PE爲36.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲185.4。
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