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春风动力(603129):Q1利润表现较好 国内外产能建设推进

春風動力(603129):Q1利潤表現較好 國內外產能建設推進

海通證券 ·  05/16

事件:公司發佈23 年報及24 年一季報,23 年及24 年一季度分別實現收入121.10、30.61 億元,同比增長6.44%、6.31%;實現歸母淨利潤10.08、2.78億元,同比增長43.65%、31.97%,實現扣非後歸母淨利潤9.71、2.72 億元,同比增長21.78%、38.70%,基本每股收益6.70、1.84 元。

Q1收入增速回正,利潤較快增長:4Q23/1Q24公司實現營業收入27.24/30.61億元,同比變動-0.90%/+6.31%,實現歸母淨利潤2.06/2.78 億元,同比增長57.00%/31.97%,1Q24 收入同比增速回正,利潤維持較快增長。

毛利率同環比下降,銷售費用率大幅下降,淨利率改善:1Q24 公司毛利率32.52%,同比下降1.64pct,環比下降3.01pct。期間費用率方面,銷售費用率同比下降4.33pct 至10.40%,我們認爲主要由於23 年美國市場促銷費開支較多,24 年或有所減少,管理費用率同比提升0.44pct 至5.24%,研發費用率同比提升0.23pct 至6.16%,財務費用率同比下降2.05pct 至-2.15%,綜合影響下,公司淨利率同比提升1.97pct 至9.51%。

渠道佈局不斷完善,產能建設推進:公司在海外市場持續擴張門店,23 年擁有零售網點超4000 家,覆蓋100 多個國家和地區,並在美國成立子公司以深化市場拓展。在國內擁有超800 家經銷網點,直轄市和省會城市實現100%全覆蓋,實施“CFMOTO”、“KTMR2R”及“ZEEHO”渠道直營模式,其中“CFMOTO”網點超500 家,“KTMR2R”網點35 餘家,“ZEEHO”網點190 餘家。我們預計隨着渠道佈局不斷完善,公司市場份額有望持續提升。

23 年公司積極推進全球化產能佈局,在中國、泰國和墨西哥均建立了生產基地,墨西哥現地化項目完成一期建設投產,以“屬地化”策路快速響應客戶需求,此外公司完成新能源品牌“極核”生產線的建成並實現投產,具備年產10 萬臺兩輪電動車能力,重慶基地建設也在推進,目標打造集信息化、柔性化、自動化於一體的智能製造基地。

盈利預測與評級:我們預計公司24-25 年淨利潤分別12.24、15.23 億元,同比增速21.5%、24.4%,5 月15 日收盤價對應24-25 年PE 爲20.7、16.6 倍,參考可比公司給予公司24 年22~24 倍PE 估值,對應合理價值區間179.08~195.36 元,給予“優於大市”評級。

風險提示:原材料成本大幅波動,下游需求不振。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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