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春风动力(603129):Q1利润表现较好 国内外产能建设推进

海通证券 ·  05/16

事件:公司发布23 年报及24 年一季报,23 年及24 年一季度分别实现收入121.10、30.61 亿元,同比增长6.44%、6.31%;实现归母净利润10.08、2.78亿元,同比增长43.65%、31.97%,实现扣非后归母净利润9.71、2.72 亿元,同比增长21.78%、38.70%,基本每股收益6.70、1.84 元。

Q1收入增速回正,利润较快增长:4Q23/1Q24公司实现营业收入27.24/30.61亿元,同比变动-0.90%/+6.31%,实现归母净利润2.06/2.78 亿元,同比增长57.00%/31.97%,1Q24 收入同比增速回正,利润维持较快增长。

毛利率同环比下降,销售费用率大幅下降,净利率改善:1Q24 公司毛利率32.52%,同比下降1.64pct,环比下降3.01pct。期间费用率方面,销售费用率同比下降4.33pct 至10.40%,我们认为主要由于23 年美国市场促销费开支较多,24 年或有所减少,管理费用率同比提升0.44pct 至5.24%,研发费用率同比提升0.23pct 至6.16%,财务费用率同比下降2.05pct 至-2.15%,综合影响下,公司净利率同比提升1.97pct 至9.51%。

渠道布局不断完善,产能建设推进:公司在海外市场持续扩张门店,23 年拥有零售网点超4000 家,覆盖100 多个国家和地区,并在美国成立子公司以深化市场拓展。在国内拥有超800 家经销网点,直辖市和省会城市实现100%全覆盖,实施“CFMOTO”、“KTMR2R”及“ZEEHO”渠道直营模式,其中“CFMOTO”网点超500 家,“KTMR2R”网点35 余家,“ZEEHO”网点190 余家。我们预计随着渠道布局不断完善,公司市场份额有望持续提升。

23 年公司积极推进全球化产能布局,在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地,墨西哥现地化项目完成一期建设投产,以“属地化”策路快速响应客户需求,此外公司完成新能源品牌“极核”生产线的建成并实现投产,具备年产10 万台两轮电动车能力,重庆基地建设也在推进,目标打造集信息化、柔性化、自动化于一体的智能制造基地。

盈利预测与评级:我们预计公司24-25 年净利润分别12.24、15.23 亿元,同比增速21.5%、24.4%,5 月15 日收盘价对应24-25 年PE 为20.7、16.6 倍,参考可比公司给予公司24 年22~24 倍PE 估值,对应合理价值区间179.08~195.36 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料成本大幅波动,下游需求不振。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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