樂道L60 發佈，預售價21.99 萬元，定價具吸引力。蔚來昨晚發佈子品牌樂道，首款L60 定位家用智能電動SUV，9 月開始交付。L60 車長寬高4828mm*1930mm*1616mm，軸距2950mm，比 Model Y 更長、更寬、空間更大。全系標配45 項主動和智能安全輔助功能。空間表現方面，新車擁有1046mm 前排頭部空間、1010mm 後排頭部空間和160mm 後排淨膝部空間。從官方公佈的參數來看，樂道L60 能耗表現確實不錯，官方能耗12.1kWh/100km。續航方面，樂道L60 會提供三個電池包，續航分別爲標準續航555km （ 60kWh ） 、長續航730+km （ 85kWh ） 及超長續航1000+km。預售價21.99 萬元（人民幣，下同），按照我們估算L60 BOM成本14 萬元左右，我們認爲預售價低於預期。一般最終上市價會較預售再低5 千到1 萬元。同時官方還沒公佈BaaS 方案的定價，最終的BaaS 方案對銷量有較大影響。
樂道L60 具備20 萬元以下獨一無二的補能體驗。我們認爲樂道L60 具備獨一無二的的補能體驗。L60 把蔚來捨去的交流慢充口加回來，且全域900V高壓系統，並且主電驅、熱泵、空調等系統均使用碳化硅技術。同時提供家用慢充和外出快充的體驗。另外樂道L60 支持換電，與蔚來共享換電網絡，可使用蔚來的第三代、第四代換電站，可以使用全國超1000 座換電站和超2.5 萬個蔚來自有充電樁。換電的補能體驗是樂道L60 在20 萬元以內最大的差異化亮點。我們預測穩態月銷量在9 千到1 萬臺水平，將會成爲蔚來銷量進入第二成長曲線的關鍵驅動。
上調至買入，短期看蔚來銷量，下半年看樂道帶來的增量。我們上調2025/26 年收入預測13%/21%，以反映我們上調樂道的銷量預期。我們預測蔚來總銷量2025/26 年增長57.6%/22.0%至30 萬/37 萬臺。蔚來2-3 季度的月交付銷量將成爲短期的股價驅動因素。從渠道了解到，展車優惠和BaaS 買4 年送1 年的優惠對訂單增長影響正面，5-6 月交付有望環比持續改善到2 萬臺水平。同時我們認爲樂道將成爲下半年主要驅動因素。明年蔚來+樂道月銷量有望維持穩態2.5-3 萬臺水平，有利估值修復。基於2024年預測市銷率1.5 倍，上調目標價至59.88 港元/7.7 美元（NIO US）（前爲40.3 港元/5.1 美元）。蔚來目前股價對應2024 年預測市銷率1.13 倍，已反映部分長期虧損負面因素，我們上調評級至買入。