2023年工程機械行業收入微增1%，歸母淨利潤同比增長約11%，收入與利潤增速差距較大的原因或爲各企業海外收入增加及高毛利電動化產品收入增加等原因。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，2023年工程機械行業收入微增1%，歸母淨利潤同比增長約11%，收入與利潤增速差距較大的原因或爲各企業海外收入增加及高毛利電動化產品收入增加等原因。隨着頭部企業海外佈局加深及電動化產品佔比逐步提升，相關企業盈利能力有所上升，2023年行業毛利率爲25.14%，同比增加3.5pcts。行業經營性現金流淨額回升明顯，經營質量逐步提升。隨着國內政策逐步落地，工程機械有望迎來更新換代新週期，同時海外市場有望持續帶來增量，看好工程機械行業前景，給予“強於大市”評級。
工程機械行業仍處於築底階段，降幅收窄趨勢明顯
2023年挖掘機下游需求未出現明顯改善跡象，整體上行業仍處於底部週期。2024Q1我國累計銷售挖掘機5.0萬臺，同比下降13.10%;其中3月銷量2.5萬臺，同比下降2.34%。自2021年下半年，我國工程機械行業步入下行週期，下游需求明顯下滑，國聯證券認爲目前行業仍處於底部週期，但降幅收窄趨勢明顯。
頭部企業出口業務持續放量
全球基建市場持續升溫與國產品牌全球化佈局加速，海外市場爲行業帶來重要驅動力，海外市場佔比提升增強公司盈利能力。2023年主要企業海外收入持續增加，海外收入佔比有所提升，其中三一重工、浙江鼎力等企業海外收入佔比已超過50%，國聯證券認爲海外業務毛利率較高，海外市場佔比提升增強公司盈利能力。
政策有望推動國內工程機械板塊迎來更新換代新週期
國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，政策有望推動國內工程機械板塊迎來更新換代新週期。我們將挖掘機市場分爲國內市場+國內市場，其中國內市場又拆分爲更新需求+新增需求，國聯證券預測2024-2026年我國挖掘機銷量將分別爲18/20/25萬臺，2024年我國挖掘機銷量或將處於弱復甦狀態。
根據產業佈局情況及行業週期回暖節奏，看好海外需求持續放量的安徽合力(600761.SH)、杭叉集團(603298.SH)、浙江鼎力(603338.SH)等；中期看好行業佈局深入，持續完善產品佈局及海外佈局的三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)等。
風險提示：宏觀環境發展不及預期風險，海外市場發展不及預期風險，原材料等價格波動風險，匯率波動風險。