核心觀點
2023 公司營收及淨利潤保持穩健增長。作爲批發定製型數據中心服務商，公司表現出穿越行業短期波動的穩健發展態勢，通過投入運營的數據中心項目產能逐步釋放，實現了經營業績的逐步提升。公司機櫃規模達到371MW，折算爲標準機櫃數量約7.42 萬個，目前公司在河北懷來、河北廊坊和上海閔行擁有優質資源儲備，爲公司業績增長進一步奠定基礎，我們看好公司長期發展趨勢。
事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年，公司實現營收15.42 億元，同比增長5.96%，實現歸母淨利潤1.23 億元，同比增長4.65%。2024 年第一季度，公司實現營收3.81 億元，同比增長2.51%，實現歸母淨利潤0.36 億元，同比增長1.91%。
簡評
1、全年營收及淨利潤穩定增長，經營效率穩步提升。
公司發佈2023 年年報，2023 全年公司實現營收15.42 億元，同比增長5.96%，實現歸母淨利潤1.23 億元，同比增長4.65%，實現扣非後的歸母淨利潤1.00 億元，同比增長2.71%，EBITDA 約10.51 億元，同比上年增長2.83%。23Q4，公司實現營收4.27 億元，同比增長17.97%，實現歸母淨利潤0.21 億元，同比減少51.37%，四季度營收實現增長，利潤同比下滑，主要系公司四季度清算資產減值約3500 萬，信用減值約150 萬元，資產減值主要包括固定資產折舊及商譽減值。2023 年，公司針對數據中心行業週期性發展特點，不斷調整銷售戰略，進一步夯實公司的主營業務收入。憑藉着十多年來專業的數據中心項目管理經驗，公司不斷地挖掘自身優勢資源，積極調動和利用外部資源，穩步拓展業務規模，實現了經營業績的穩步增長。
2024 年第一季度，公司實現營收3.81 億元，同比增長2.51%，實現歸母淨利潤0.36 億元，同比增長1.91%。
盈利能力保持穩定，費用管控持續向好。2023 全年，公司毛利率爲28.98%（+0.14pct），淨利率爲7.97%（+0.61pct），單季度來看，2023 全年1-4 季度毛利率分別爲29.38%、29.38%、27.83%、29.27%，淨利率分別爲9.43%、8.98%、8.93%、5.00%，四季度 毛利率正常、淨利率明顯低於均值水平，主要受計提資產減值影響。費用端，全年期間費用率爲17.96%（-2.25pcts），其中銷售費率爲0.17%（-0.01pct），管理費率爲4.46%（-0.16pct），研發費率爲4.78%（+0.12pct），財務費率爲8.56%（-2.18pcts），財務費用下降明顯主要系利息費用同比減少約2380 萬元。公司盈利能力保持穩定，經營管理效率逐步提升，未來行業復甦有望實現利潤端的快速提升。
2、核心區域戰略佈局，國內龍頭資源儲備優質。
公司系國內批發型數據中心龍頭企業。根據中國信通院發佈的數據顯示，公司總體規模已經躍升至行業第二（第三方），截至2023 年12 月31 日，公司主營業務規模達到371MW，折算爲標準機櫃數量約7.42 萬個，可以支撐大客戶每秒200 億億次運算量級的算力，可廣泛支持人工智能、AIGC 等領域發展。
公司佈局核心區域，拓展積累優質資源。2015 年開始，公司在烏蘭察布、張北、深圳等地已經建成35 座數據中心，實現了京津冀、長三角、粵港澳大灣區東部樞紐及西部相應核心區域的戰略佈局，提前適配“東數西算”工程的數據中心佈局規劃指引。目前公司在河北懷來、河北廊坊和上海閔行擁有優質資源儲備，爲公司業績增長進一步奠定基礎。
3、積極響應“雙碳”政策，PUE 國際領先
公司能耗管控能力尤爲突出，年度全國運營數據中心最低PUE 可達1.09，國際領先。爲踐行綠色發展理念，公司全方位全要素實現節能降耗。公司在我國北方部分區域採用新風自然冷卻，極大的節省了電力消耗，有效降低PUE 水平，年度全國運營數據中心最低PUE 可達1.09；在電氣技術方面，公司在全國範圍內部署過UPS 系統等，實現了智能電網與雲計算產業的深度結合；在施工及設備採購階段採用優質、高效、智能化設備，有效提高電能利用率，降低能耗；在運維管理階段，通過智能化運維，優化數據中心的能效管理，打造快速響應、成本節約、安全穩定的運維環境。
4、投資建議：順應國家政策，經營效率穩步提升，業績有望實現穩健增長，維持“增持”評級。
公司是國內批發型IDC 龍頭，順應國家政策戰略佈局國內核心區域IDC 資源，資產優質、儲備豐厚，並且技術優勢明顯，PUE 水平大幅領先。受益數字中國的持續推動及AIGC 新應用需求的持續提升，我們看好公司未來發展前景，我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲16.36 億元、17.51 億元和18.91 億元，歸母淨利潤分別爲1.54 億元、1.71 億元和1.94 億元，對應當前市值的PE 分別爲54 倍、49 倍和43 倍，維持“增持”評級。
風險分析
機櫃建設交付不及預期。IDC 機房建設通常需要1-2 年的時間，如果在建設過程中受到不可抗力因素干擾，機房的建設週期可能會被拉長，導致機房交付進度不及預期，對公司未來收入增長造成負面影響。
短期內客戶需求和上電進度不及預期。客戶需求決定了機房交付進度和交付後的上電進度，如果未來客戶需求降低，則會導致公司機櫃投產進度不及預期，進而影響業務規模增長；如果在機櫃交付後，客戶需求增長不及預期，則會導致機櫃上電速度緩慢，客戶按照上電進度付費，導致公司業績增長低於預期。
新客戶拓展和資源儲備情況不及預期。客戶和機櫃資源決定了公司未來增長的潛力，公司需要不斷開拓新客戶和新資源，如果拓展情況低於預期，則會導致長期增長動力不足，影響公司業務規模擴張。