投資要點：江蘇銀行24Q1 的營收繼續保持不錯的增長，股息率具有較高的吸引力，資產質量保持平穩，我們給予“優於大市”評級。
Q1 營收快速增長。江蘇銀行2024Q1 營收增速爲11.73%，歸母淨利潤增速爲10.02%。除此之外，江蘇銀行2023 年擬每股分紅0.47 元，考慮到江蘇銀行2024年Q1 利潤增速也有不錯的增長，我們認爲江蘇銀行的股息率有較高的吸引力。
五大篇章”全面發展。科技金融方面，2023 年年底江蘇銀行科技企業貸款較2022年末增長 32.56%，服務科技企業超過 3 萬家、總量居江蘇省內第 1 位，其中專精特新、高新技術企業等超過 1.5 萬家。綠色金融方面，2023 年年底江蘇銀行綠色信貸較2022 年末增長了42.50%。普惠金融方面，2023 年年底江蘇銀行小微貸款超 6200 億元，江蘇省內市場份額繼續領跑，其中普惠小微貸款較2022年末增長 25.27%。養老金融方面，江蘇銀行專門面向老年人推出“融享幸福卡”借記卡，累計發行量近 100 萬張。數字金融方面，江蘇銀行積極探索運用大數據、人工智能和物聯網等新技術，努力滿足 G 端、B 端、C 端客戶無處不在的金融需求。
資產質量保持平穩。24 年Q1 末公司不良率爲0.91%，與23 年年底以及23Q3相比均持平。24 年Q1 江蘇銀行的撥備覆蓋率爲371.22%，23 年年底和23 年Q3 則分別爲378.13%和378.12%，相差不大。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.67、1.88、2.08 元，歸母淨利潤增速爲12.34%、11.72%、10.04%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲11.07 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.80 倍（可比公司爲0.57 倍），對應合理價值爲10.14 元。因此給予合理價值區間爲10.14-11.07元（對應2024 年PE 爲6.07-6.63 倍，同業公司對應PE 爲4.77 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。